Chalco — Alüminyum marjları genişliyor, global adım hızlanıyor

Sinolink Securities'in değerlendirmesine göre Chalco yapısal dönüşümün ortasında. Raporda şirketin 2025 yıllık sonuçları ve global genişleme adımları masaya yatırılıyor. Chalco geçen yıl 241,1 milyar yuan gelir elde etti, yıllık artış yüzde 1,7. Net kar 12,7 milyar yuan ile yüzde 2,2 yukarıda. Dördüncü çeyrek net karı 1,8 milyar yuan olan şirkette düşüş var. Sinolink'e göre bunun arkasında yıl sonu varlık değer düşüklüğü karşılıkları ve alümina fiyatlarındaki gerileme var. Üretim tarafında hacimler iyi gidiyor. Metalürjik alümina 17,4 milyon tonla yüzde 2,9, rafine alümina 4,5 milyon tonla yüzde 4,6, birincil alüminyum 8,1 milyon tonla yüzde 6,2 büyümüş. Dördüncü çeyrekte alüminyum üretimi çeyreklik yüzde 2,5 artışla 2,1 milyon ton olmuş. Asıl hikaye marjlarda. Şirketin alüminyum segment marjı yüzde 18,9'a çıkmış. Bir önceki yıl yüzde 10,3'tü, yani 8,6 puanlık genişleme var. Alümina marjı ise yüzde 26,4'ten yüzde 17,5'e gerilemiş. Toplam brüt marj yüzde 18 ile 2,3 puan yukarıda. Karlılıktaki bu değişimin nedeni maliyetler. Alümina birim maliyeti ton başına 2.324 yuan, yani yüzde 9,6 daha düşük. Alüminyumda ise 14.631 yuan/ton ile yüzde 9,1 aşağıda. Temettü tarafı da canlı. Şirket toplamda hisse başı 0,27 yuan dağıtmayı planlıyor. Ödeme oranı yüzde 36,6. Arada 0,147 yuanlık nihai temettü kısmı da var. Global adım bu raporun en kritik başlığı. Chalco ocak ayında Rio Tinto ile birlikte Brezilya Alüminyum'un yüzde 68,6'sını satın almak için anlaştı. Hedef şirketin 800 bin ton alümina ve 430 bin ton elektrolitik alüminyum kapasitesi var. Sinolink'e göre bu hamle global kaynak ve yeşil alüminyuma geçiş stratejisini hızlandırıyor. Raporda ayrıca şirketin nadir toprak platformu yatırımı, yeni enerji alüminyum folyo genişlemesi ve bağlı ortaklık hisse alımları gibi adımları da sıralanıyor. Bunların tamamı entegrasyonu ve katma değeri artırmaya yönelik. Sinolink 2026-2028 için 22,8, 25,3 ve 27,7 milyar yuan net kar öngörüyor. Hisse başı kar tahminleri sırasıyla 1,33, 1,47 ve 1,61 yuan. Şu anki fiyat 11,44 yuan ile 2026 beklentisine göre 9 kat F/K'ya denk geliyor. Kurum "al" tavsiyesini koruyor. Riskler. Alüminyum fiyatında sert düşüş, üretim hedeflerinin tutmaması ve maliyetlerde beklenmedik artış.