YankuangEnergy — Rekor üretim ve kimya dönüşümü karı destekliyor

Guosen Securities, Yankuang Energy için 2026-2027 kar tahminini yukarı çekti ve hisse için piyasa üstü getiri tavsiyesini korudu. Endonezya'daki üretim kesintileri ve jeopolitik gelişmeler kömür fiyatlarını beklentilerin üzerinde tutuyor. Modelin işaret ettiği 2026 net karı 15,7 milyar yuan. Bu, önceki 13,3 milyar yuanlık tahminin oldukça üzerinde. 2025 yılı şirket için zorlu geçti. Gelir yüzde 7,5 düşüşle 144,9 milyar yuana, ana ortaklık net karı yüzde 43,6 düşüşle 8,4 milyar yuana geriledi. Dördüncü çeyrekte gelir yüzde 5,5 artmasına rağmen kar yüzde 60 düştü. Kömür fiyatlarındaki sert gerileme marjları ezdi. Yine de üretim tarafında şirket rekor kırdı. Ticari kömür üretimi yıllık yüzde 6,3 artışla 180 milyon tona ulaştı. Satışlar 170 milyon tonla yüzde 3,7 yukarıda. Fiyatlar baskı altındaydı. Şirketin ürettiği kömürün ortalama satış fiyatı ton başına 513 yuan oldu, geçen yıla göre 122 yuan düştü. Dışarıdan alınan kömürde düşüş daha sertti, 322 yuan gerilemeyle 668 yuana indi. Maliyet tarafında olumlu gelişmeler var. Üretim maliyeti ton başına 14 yuan düşüşle 321 yuana geriledi. Şirket büyüme hedeflerinde iddialı. On Beşinci Beş Yıllık Plan'ın sonunda ham kömür kapasitesinin 300 milyon tonu aşmasını hedefliyor. İç Moğolistan'daki Youfanghao madeninde inşaat neredeyse bitti. Liusangedan ve Huolinhe madenleri sırasıyla 10 milyon ve 7 milyon ton kapasiteyle üretim lisansı aldı. Gansu, Xinjiang ve Shandong'daki yeni projeler de ilerliyor. İki bağlı ortaklık 2023-2025 performans taahhütlerini tutturamadı. Luxi Mining ve Xinjiang Energy'nin toplam tazminat yükümlülüğü 18,4 milyar yuan civarında. Luxi 12 milyar, Xinjiang 6,4 milyar yuan ödeyecek. Tek seferlik kalem olarak bilançoya yansıyacak. Kimya, hikayenin parlak noktasıydı. Kömür fiyatlarındaki düşüş hammadde maliyetlerini düşürünce kimya bölümünün brüt karı yüzde 17 artarak 6,4 milyar yuana yükseldi. Gelir yüzde 5,8 düşerek 24,3 milyar yuana gerilese de üretim yüzde 8,5 artarak 9,8 milyon tona ulaştı. Ton başına maliyet 419 yuan düşerken satış fiyatı 347 yuan geriledi. Aradaki 72 yuanlık fark doğrudan kara yansıdı. Shaanxi-İç Moğolistan üssündeki kimya tesisleri tam kapasiteye ulaştı. Xinjiang'daki yeni doğalgaz tesisi 2,2 milyar metreküple üretim rekoru kırdı. Projeler de hareketli. Lunan Chemical'da yıllık 1 milyon ton metanol ve 400 bin ton oktanol projeleri başladı. Rongxin Chemical'da 800 bin ton olefin tesisi yıl sonunda devreye girecek. Xinjiang'da başka bir 800 bin tonluk kömürden olefin projesinin inşaatı sürüyor. Lojistik kolu 2025'te 15,1 milyar yuan gelir ve 420 milyon yuan brüt kar üretti. Demiryolu ağı 4 bin kilometreyi aştı. Yıllık taşınan yük 310 milyon ton. Bağlı ortaklık Wubo Technology'nin dijital platformu yıllık 246 milyon ton taşıma hacmine ulaştı. Şirket Wubo'yu Hong Kong Borsası'nda halka arz etmeyi planlıyor. Temettü politikası yatırımcı için önemli konulardan biri. Şirket 2025'te hisse başına toplam 0,50 yuan nakit temettü dağıtacak. Dağıtım oranı yüzde 59,5. 30 Mart kapanışına göre bu, A hisselerinde yüzde 2,5, H hisselerinde yüzde 3,7 getiri demek. Şirket 2026-2028 dönemi için yeni planını açıkladı. Yasal yedekleri düştükten sonra net karın yaklaşık yüzde 50'sini dağıtacak. Guosen Securities bunun önceki döneme göre daha düşük ama hala yüksek seviyede olduğunu söylüyor. 2026 beklentileri güçlü. Tahminlere göre net kar yüzde 87 sıçramayla 15,7 milyar yuana ulaşacak. Mevcut fiyat seviyesinden 2026 için 13,1 kat F/K ediyor. Şirket 2027'de 14,8 milyar, 2028'de 15,2 milyar yuan kar bekliyor. Guosen adil değeri hisse başına 19,01 yuan olarak tahmin ediyor. Riskler arasında ekonomik yavaşlamanın kömür talebini baskılaması, yeni kapasitenin devreye girmesi, yenilenebilir enerjinin kömürü ikame etmesi ve şirketin temettü politikasında sapmalar bulunuyor. Ayrıca maden kazası riski ve jeopolitik riskler de var.