Jiangsu Expressway — Geçiş gelirleri dirençli, maliyet avantajı marjı destekliyor

Sinolink Securities'in 30 Ekim tarihli raporuna göre Jiangsu Expressway, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilere yakın sonuçlar açıkladı. Şirketin Ocak-Eylül dönemi geliri 12,98 milyar yuanla geçen yıla göre %7,7 geriledi. Bunun temel sebebi düşük marjlı inşaat gelirlerindeki azalmaydı. İnşaat gelirleri hariç tutulduğunda düşüş sadece %1,25 seviyesinde kaldı. Asıl iş kolu olan geçiş gelirleri ise %1,03 artış gösterdi. En yoğun güzergah olan Şanghay-Nanjing otoyolunda günlük gelir %6,56 yükseldi. Diğer iş kollarında akaryakıt satışları ve gayrimenkul teslimatlarındaki gerileme nedeniyle düşüş yaşandı. Şirket maliyetleri sıkı tutuyor. Bakım harcamalarını optimize ederek operasyonel verimliliği artırdı. Bu sayede brüt kar marjı %28,9'a çıktı, geçen yıla göre 3,87 puan iyileşme var. Brüt kar toplamda %2,56 artarak 6,1 milyar yuana ulaştı. Net kara bakınca farklı bir tablo ortaya çıkıyor. Ocak-Eylül dönemi net karı 38,4 milyar yuanda kaldı, %6,9 düşüş var. Bunun en önemli nedeni Jiangsu Bank temettü döngüsündeki kayma. Banka 2024 yılının ikinci yarısına ait temettüyü 2025'in ilk yarısında ödedi, bu da dönemsel karşılaştırmaları bozdu. Sinolink Securities raporunda bu etkinin 2025'in tamamına yayılacağını, bu nedenle yıllık net kar tahminini 4,64 milyar yuana (eski tahmin 5,04 milyar) çektiğini belirtiyor. Geçici olmayan gelirler tarafında ise olumlu gelişmeler var. Şirket, finansal varlıklardan 49,3 milyon yuan değer artışı ve Guochuang Kaiyuan fonundan temettü aldı. Toplamda olağandışı gelirler %61,6 artarak 89,5 milyon yuana yükseldi. Finansman maliyetleri de düşük faiz ortamının katkısıyla geriledi. Faiz giderlerinin gelire oranı %4,96'ya indi. Yatırım cephesinde Jiangsu Expressway, yeni otoyol projesi Danjin için ortak girişim şirketine 2,64 milyar yuan sermaye enjeksiyonu planlıyor. Proje Fuyang-Liyang otoyolunun Danyang-Jintan kesimini kapsıyor. Şirketin payı %74,6. Sinolink Securities, banka temettü ayarlaması ve proje harcamalarını dikkate alarak 2025-2027 net kar tahminlerini sırasıyla 4,64 milyar, 5,04 milyar ve 5,44 milyar yuana indirdi (eski: 5,04 / 5,42 / 5,85 milyar). Buna rağmen 'Al' tavsiyesini koruyor. Riskler arasında ekonomik toparlanmanın yavaş kalması, inşaat gecikmeleri, otoyol ücret politikası değişiklikleri ve piyasa duyarlılığındaki oynaklık sayılıyor.