Chalco — Alüminyum fiyatları karı yukarı çekiyor

Min Sheng Zheng Quan'ın değerlendirmesine göre Chalco (601600) üçüncü çeyrekte beklentilerin üzerinde performans gösterdi. Şirketin 25Ç3 net karı 38 milyar yuan, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 90 yukarı. Çeyreklik bazda da yüzde 7,6 artış var. Esas faaliyet karındaki büyüme daha çarpıcı. Yıllık yüzde 103, çeyreklik yüzde 7,9. Rakamların arkasında alüminyum fiyatları var. Üçüncü çeyrekte ton başına ortalama fiyat 20.710 yuan, geçen yıla göre yüzde 5,9, önceki çeyreğe göre yüzde 2,5 yüksek. Bu fiyat artışı brüt marjı yıllık bazda 6,7 puan genişleterek yüzde 18,4'e taşıdı. Net marj da 4,4 puan artışla yüzde 10,3 oldu. Üretim tarafında istikrar var. Çeyreklik elektrolitik alüminyum üretimi 2,03 milyon ton, önceki çeyrekle aynı. Metalürjik alümina üretimi yüzde 7,8 artışla 4,44 milyon tona çıktı. Kömür üretimi ise yüzde 4,4 gerileyerek 3,24 milyon ton oldu. Şirket yıl sonu hedeflerini koruyor. 1.681 milyon ton metalürjik alümina, 7,8 milyon ton elektrolitik alüminyum, 14,1 milyon ton kömür. Karın çeyreklik dağılımına bakınca ana artış kalemi brüt kar oldu. 3,8 milyar yuan. Aynı miktarda gider ve vergi avantajı geldi. Değer düşüklüğü karşılıklarındaki iyileşme 2,7 milyar yuan ekledi. Buna karşılık yatırım gelirlerindeki düşüş 3,3 milyar yuan, azınlık paylarındaki artış 3,1 milyar yuan eksik yazdırdı. Min Sheng Zheng Quan'ın raporunda üç ana tema var. İlki dikey entegrasyon. Chalco'nun boksit madenlerindeki yüksek öz yeterlilik oranı fiyat dalgalanmalarına karşı tampon oluşturuyor. 2024 sonu itibarıyla 2,7 milyar ton boksit kaynağı var. Gine'deki Boffa projesi yıllık 15,66 milyon ton üretimle en büyük kaynaklardan biri. Bir diğer başlık "Çin tipi değerleme" çerçevesi. Jeopolitik belirsizliklerin arttığı ortamda stratejik metallerin önemi artıyor. Elektrolitik alüminyum kritik bir endüstriyel girdi. Chalco boksit, alümina ve elektrolitik alüminyumda pazar lideri. KİT reformları verimliliği artıracak. Son olarak bilanço iyileşmesi var. Şirket karlılığın artmasıyla borçlarını hızla azaltıyor. Kısa vadeli krediler 2020 sonundaki 20,7 milyar yuandan 25Ç3 itibarıyla 3,7 milyar yuana geriledi. Varlık kalitesi de yükseliyor, değer düşüklüğü karşılıkları azalıyor. Min Sheng Zheng Quan'ın modeline göre Chalco 2025'te 14,5 milyar yuan, 2026'da 16,7 milyar yuan, 2027'de 17,3 milyar yuan net kar yazabilir. Cari fiyatla 2025 için 12 kat F/K'ya denk geliyor. 2026-2027 için bu oran 10 kat. Rapor "tavsiye edilir" notunu koruyor. Riskler arasında alüminyum talebinin zayıflaması, oksit fiyatlarının beklenenden hızlı düşmesi ve proje takvimindeki gecikmeler var.