PetroChina — Rekor kar sonrası ikinci çeyrek sıçraması

Şanghay ve Hong Kong borsalarında işlem gören PetroChina, 2026'nın ilk çeyreğinde 48.3 milyar yuan net kar açıkladı. Yıllık yüzde 1.9'luk mütevazı artışa rağmen, bu şirketin aynı dönemdeki en yüksek net karı. Guosen Securities aslında operasyonel performansın çok daha güçlü olduğunu belirtiyor. Gelirler yıllık yüzde 2.2 düşüşle 736.4 milyar yuana gerilese de, bir defalık kalemlerden arındırılmış net kar yüzde 6.5 artarak 49.6 milyar yuana ulaştı. Aradaki farkın nedeni 3.1 milyar yuan tutarındaki türev araç değerleme zararı. Guosen Securities bu kalemin net karı yaklaşık 2.2 milyar yuan aşağı çektiğini hesaplıyor. Yukarı akımda, yani petrol ve doğal gaz üretim cephesinde faaliyet karı 41 milyar yuan ile geçen yılın 5.8 milyar yuan altında kaldı. Bunun temel nedeni, şirketin kendi petrolünün fiyatlandırmasında Brent'e göre 14 dolar iskonto olması. PetroChina'nın ilk çeyrekte ortalama ham petrol fiyatı 64 dolar oldu. Brent ortalaması 78 dolardı. Aradaki fark tamamen fiyatlandırma takviminin gecikmesinden kaynaklandı. Ham petrol üretimi yıllık yüzde 1 düşerek 238 milyon varile geriledi. Doğal gaz üretimi ise yüzde 2.4 artışla 1.394 milyar fit küpe ulaştı. Şirket, operasyonel maliyetleri varil başına yalnızca yüzde 0.6 artışla 9.82 dolarda tuttu. Rafinaj ve kimya tarafı daha olumlu bir resim çizdi. Rafinaj faaliyet karı 2,6 milyar yuan, kimya 0,3 milyar yuan arttı. Akaryakıt satışları ise 1,4 milyar yuan yükseldi. Rafinajda işlenen ham petrol miktarı yüzde 1,7 artarak 343 milyon varile çıktı. Petrokimya ürünlerinin ticari miktarı yüzde 8,2 artışla 10,78 milyon tona ulaştı. Etilen, sentetik reçine, sentetik elyaf ve sentetik kauçuk üretimleri yüzde 17 ila 21 arasında büyüdü. Akaryakıt tarafında toplam satış hacmi yüzde 4,8 artarak 38,5 milyon tona yükseldi. Özellikle jet yakıtı satışları yüzde 22,9 sıçradı. Bu segmentlerin tamamı stok değerleme kazançlarından yararlandı. Doğal gaz satış segmenti karını 5,4 milyar yuan artırarak 18,9 milyar yuana taşıdı. Bu iyileşmeyi iki şey sağladı. Yüksek katma değerli müşterilere yapılan satışlar ve ithal gazdaki zararın azalması. Toplam doğal gaz satış hacmi yüzde 6,9 artarak 93,9 milyar metreküpe çıktı. Yurt dışı satışlar yüzde 21,5 gibi güçlü bir tempoyla büyüdü. Asıl mesele ikinci çeyrekte. ABD-İran hattındaki gerilimin petrol fiyatlarını sert yükseltmesi PetroChina'yı doğrudan ilgilendiriyor. Şirketin ham petrol üretimi, rafinajı ve akaryakıt pazarlaması arasındaki entegre zincir, fiyat artışını hızla kara dönüştürecek. İlk çeyrekte Brent'in gerisinde kalan fiyatlandırma da ikinci çeyrekte devreye girdiğinde yukarı akım karlılığında belirgin bir sıçrama olacak. Doğal gaz ithalatındaki zararın azalmayı sürdürmesi de tabloyu destekleyecek. Guosen Securities modelini bu beklentiye göre güncelledi. Kurum 2026-2028 yılları için net kar tahminlerini sırasıyla 178.4 milyar yuan, 179.9 milyar yuan ve 187.2 milyar yuan olarak koruyor. Hisse başı kazancı 0.97, 0.98 ve 1.02 yuan öngörüyor. 12.25 yuan hedef fiyatla "endeks üzeri getiri" görüşünü sürdürüyor. Mevcut fiyat seviyelerinde 2026 için 12.4 kat gibi makul bir çarpandan işlem görüyor. Riskler yok değil. Petrol fiyatlarındaki sert dalgalanmalar, küresel talepte beklenenden yavaş toparlanma ve yurt içi doğal gaz fiyat artışlarının sınırlı kalması senaryoyu aşağı çekebilir. Yine de entegre yapı ve maliyet disiplini PetroChina'yı emsallerinden ayrıştırıyor.