Jiangxi Copper — Maliyet avantajı ve üretim artışı karı destekliyor

Min Sheng Zheng Quan, Jiangxi Copper'ın 2024 yarıyıl sonuçlarını değerlendirdi. Şirket üretimini artırdı, yükselen metal fiyatları da karlılığını destekledi. Ama vadeli işlem kaynaklı zararlar ve değer düşüklüğü karşılıkları bu büyümeyi sınırladı. Jiangxi Copper 2024'ün ilk yarısında 2.730,91 milyar yuan gelir elde etti. Geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 2,08 artış var. Ana ortaklık net karı 36,17 milyar yuan, yıllık yüzde 7,66 yukarıda. Faaliyet karı anlamına gelen olağanüstü kalemler hariç net kar ise yıllık yüzde 84,62 artışla 49,93 milyar yuana çıktı. İkinci çeyrekte de benzer bir tablo var. Gelir 1.505,74 milyar yuan, yıllık yüzde 7,71, çeyreklik yüzde 22,90 artış. Ana ortaklık net karı 19,01 milyar yuan, yıllık yüzde 18,54 yukarıda. Olağanüstü kalemler hariç net kar 31,86 milyar yuana fırladı, yıllık bazda yüzde 216,1 artış var. Çeyreklik bazda yüzde 10,9. Rapora göre kar artışının en önemli kaynağı brüt kar. Brüt kar geçen yılın aynı dönemine göre 44,39 milyar yuan artmış. Bunun iki temel nedeni var. Birincisi üretim. Katot bakır üretimi yıllık yüzde 18,89 artışla 1.175 milyon tona, altın üretimi yüzde 31 artışla 72,06 tona çıkmış. Sülfürik asit üretimi de yüzde 20 artmış. Bakır işlenmiş ürün üretimi yüzde 4,65 artışla 871.800 tona yükselmiş. İkincisi fiyatlar. Bakırın ortalama fiyatı yıllık yüzde 9,65, altın yüzde 20,44, gümüş yüzde 28,32, sülfürik asit ise yüzde 37,22 artmış. Bakır konsantresi işleme ücretleri (TC) ortalama 13,27 dolar/tona geriledi. Şirket bu düşüşü uzun vadeli sözleşmeler, stoktaki konsantre ve hurda bakır kullanımıyla yönetti. Jiangxi Copper'ın brüt kar marjı yüzde 4,10'a çıkmış. Geçen yıl yüzde 3,48'di. Faaliyet giderleri ise kontrol altında. Finansman giderlerindeki artış kur farklarından kaynaklanırken, pazarlama giderleri satış hacmiyle, yönetim giderlerindeki düşüş ise onarım giderlerinin azalmasıyla ilgili. Karı sınırlayan iki unsur var. Bunlardan ilki yatırım gelirlerindeki kayıp. Şirket 2024'ün ilk yarısında vadeli işlemlerde 23,10 milyar yuan zarar kaydetmiş. Bunun sebebi ana ürün fiyatlarının yükselmesiyle birlikte hedge pozisyonlarındaki kayıplar. İkincisi değer düşüklüğü karşılıkları. Haziran sonunda bakır fiyatlarındaki gerileme şirketi stok ve alacak karşılığı ayırmaya yöneltmiş. Bu kalemdeki kayıp 7,39 milyar yuan. Yatırım cephesinde Jiangxi Copper'ın birçok projesi var. Kazakistan'daki tungsten madeni üçüncü çeyrekte deneme üretimine başlayacak. Rezerv 284.900 ton, yıllık kapasite 10.000 ton. Wushan bakır madenindeki üçüncü faz genişleme yeraltı ve yüzey inşaatları planlandığı gibi gidiyor. Yinshan madenindeki 5.000 ton/gün açıktan yeraltına dönüşüm projesi takvimine uygun ilerliyor. Meksika cüruf flotasyon tesisinin yıl içinde devreye girmesi bekleniyor. Huadong Elektrik'teki 100.000 ton/yıllık yeni enerji manyetik tel projesi nisan ayında deneme üretimine geçti, kapasite artışı hızlanıyor. Rapor, Jiangxi Copper'ı Çin'in en büyük bakır üretim üssü olarak tanımlıyor. Şirket yılda 200.000 tonun üzerinde maden bakırı üretiyor. Aynı zamanda altın, gümüş ve sülfürik asit üretiminde de ülkenin en büyüklerinden. Dikey entegre yapısı keşiften madenciliğe, izabe ve işlemeye kadar uzanıyor. Bu zincir maliyet avantajı sağlıyor. Min Sheng Zheng Quan, Jiangxi Copper için 2024-2026 döneminde sırasıyla 7.223 milyar, 7.818 milyar ve 8.059 milyar yuan net kar öngörüyor. Hisse başı kar tahminleri 2,09-2,33 yuan aralığında. Mevcut fiyatla 2024 FD 10, 2025 FD 9 seviyesinde. Rapor "tavsiye edilir" notunu koruyor. Risk olarak bakır fiyatlarındaki oynaklık ve işleme ücretlerindeki düşüş gösteriliyor. TC/RC'lerdeki gerileme izabe karlılığını baskılayabilir.