China Coal Energy — Üretim düşüşüne rağmen kar beklentisi yükseldi

China Coal Energy'nin 2026 ilk çeyrek sonuçları beklentileri aştı. Gelir yüzde 10,9 düşüşle 341,9 milyar yuana geriledi, net kar ise sadece yüzde 3,2 azalarak 38,4 milyar yuanda kaldı. Brüt kar da 38,5 milyar yuan. Guosen Securities raporu da buraya işaret ediyor. Kurum 2026-2028 yılları için net kar tahminini sırasıyla 202, 208 ve 213 milyar yuana çıkardı. Daha önce 2026 ve 2027 için 182 ve 191 milyar yuan öngörüyordu. Revizyon yüzde 11'e yakın. Üretim tarafında yavaşlama var. İlk çeyrekte ticari kömür üretimi yıllık yüzde 9,5 düşüşle 30,17 milyon tonda kaldı. Termal kömür 28,51 milyon tonla yüzde 7,1, koklaşabilir kömür 1,66 milyon tonla yüzde 37,8 geriledi. Bazı madenlerde üretimin durması ve ayna ilerletme çalışmaları bu düşüşe yol açtı. Şirket yıllık üretim hedefini koruyor, yani ilk çeyrekteki kayıp geçici. Asıl sürpriz fiyat tarafından geldi. Termal kömürün ton başına ortalama satış fiyatı 465 yuana, koklaşabilir kömürünki 991 yuana yükseldi. Geçen yıla göre sırasıyla 11 ve 69 yuan artıda. Ürün kalitesindeki iyileşme ve satış karmasındaki değişim, piyasada kömür fiyatları genel olarak baskı altındayken China Coal Energy'nin ortalamanın üzerinde fiyat almasını sağladı. Maliyet cephesinde karışık bir tablo var. Ton başına satış maliyeti 278,8 yuan ile geçen yıla göre 8,9 yuan arttı. İşçilik maliyetleri, dış kaynak kullanımından öz kaynağa geçiş ve sosyal güvenlik primlerindeki normal artış nedeniyle ton başına 13 yuan yükseldi. Üretim hacmindeki düşüş malzeme maliyetini 3 yuan, amortismanı da 4 yuan artırdı. Buna karşılık dış kaynak kullanımını azaltmak ve açık ocaklardaki dışarıya yaptırılan hafriyat işlerindeki düşüş diğer maliyetleri 11 yuan aşağı çekti. Net etki sınırlı kalmış. Kömür tarafında brüt kar 66 milyar yuanla yıllık yüzde 11,4 düştü. Bu, üretim kaybının doğrudan yansıması. Kömür kimyasalları segmenti ise istikrarlı. Poliolefin satışları yüzde 4,8, üre satışları yüzde 17,3 arttı. Metanol ve nitrat satışlarında düşüş var ama hammadde kömürdeki maliyet avantajı bu segmenti koruyor. Poliolefinde ton başına maliyet 230 yuan, ürede 24 yuan, metanolde 60 yuan geriledi. Fiyat tarafında poliolefin 602 yuan düşerken üre 91 yuan yükseldi. Uluslararası petrol fiyatlarındaki toparlanma ikinci çeyrekte kimya segmentine ek destek sağlayabilir. Guosen Securities'in değerlemesine göre hisse 2026 tahmini kazançlarının 11,3 katında işlem görüyor. Defter değerinin 1,3 katı. Temettü verimi yüzde 2,9 seviyesinde. Kurum, Endonezya'daki kömür üretim kesintileri ve jeopolitik gelişmelerin petrol-kömür makasını açtığını düşünüyor. Bu durum China Coal Energy'nin hem kömür hem kimya segmentine olumlu yansıyacak. 2026-2027 döneminde devam eden projelerin devreye girmesiyle üretim artışı da beklentiler arasında. Rapor risk olarak ekonomik yavaşlamaya, yenilenebilir enerjinin termik talebini baskılamasına, üretim güvenliği sorunlarına, kapasite artışının planlanandan yavaş ilerlemesine ve temettü oranının beklentinin altında kalmasına işaret ediyor. Guosen "endeksin üzerinde getiri" notunu koruyor.