Sinopec — Stok kaybı karı baskıladı, temettü gücü öne çıkıyor

Sinopec 2025 yılını zorlu bir operasyonel ortamda kapattı. Şirketin net karı yıllık yüzde 37 düşüşle 31,8 milyar yuana geriledi. Gelir tarafında da benzer bir tablo var. Toplam gelir yüzde 9,5 azalarak 2,78 trilyon yuan oldu. Dördüncü çeyrek daha sert geçti. Net kar yüzde 70'e yakın düşüşle 1,8 milyar yuana indi. Çeyreklik bazda da yüzde 79'luk bir daralma var. Xin Da Zheng Quan'ın değerlendirmesine göre bu düşüşün arkasında iki ana faktör var. Uluslararası petrol fiyatları geriledi. Brent petrol 2025'te ortalama 68 dolar/varil seviyesinde kaldı, bir önceki yıla göre yüzde 15 daha düşük. Fiyat düşüşü stok kaybı yarattı. Rafineri ve petrokimya stoklarının değeri düşünce bilançoya negatif yansıdı. Üstüne bir de akaryakıt talebindeki zayıflık eklenince kar marjları iyice sıkıştı. Bölüm bazında bakınca tablo netleşiyor. Arama ve üretim (E&P) bölümü 45,5 milyar yuan faaliyet karı elde etti, bir önceki yıla göre 10,9 milyar yuan daha düşük. Rafineri tarafı 9,4 milyar yuanda kaldı ama geçen yıla göre 2,7 milyar yuan iyileşme var. Pazarlama bölümü 10 milyar yuana geriledi, 8,7 milyar yuan kayıp. Petrokimya ise 14,6 milyar yuan zarar yazdı, bir önceki yıla göre 4,6 milyar yuan daha derin bir zarar. Arama ve üretim tarafında olumlu bir gelişme var. Sinopec 2025'te toplam 525 milyon varil petrol eşdeğeri üretim yaptı, bu tarihi bir rekor. Yurt içi ham petrol üretimi 255,8 milyon varil olurken doğalgaz üretimi yüzde 4 artışla 1,46 trilyon kübik feet'e ulaştı. Şirket bu alana yatırımı artırmış durumda. Arama harcamaları 11,4 milyar yuana çıktı, yıllık yüzde 21 artış. Özellikle Bohai Körfezi'ndeki şeyl petrolü, Siçuan Havzası'ndaki yeni sahalar ve deniz doğalgazında önemli keşifler yapıldı. Rafineri tarafında şirket talepteki daralmaya karşı ürün kompozisyonunu değiştirerek tepki verdi. Toplam işlenen ham petrol 250 milyon ton seviyesinde kaldı. Jet yakıtı üretimi yüzde 7,3 artarken kimyasal hafif nafta üretimi yüzde 8,4 yükseldi. Petrokimya bölümü ise düşük kapasite kullanımı ve zayıf marjlarla mücadele etti. Etilen üretimi yüzde 13,5 artışla 15,3 milyon tona çıktı. Toplam kimyasal satışları 87,1 milyon ton oldu, yüzde 3,6 artış. İhracat burada öne çıkıyor. Yıllık yüzde 30'a yakın büyüme var. Akaryakıt satışları ise yurt içi talepteki zayıflığı yansıtıyor. Toplam satış 229 milyon ton seviyesinde kaldı, yıllık yüzde 4,3 düşüş. Elektrikli araçların yaygınlaşması ve ekonomik yavaşlama burada belirleyici faktörler. Finansal tarafta en dikkat çekici nokta temettü politikası. Sinopec 2025 yılı için hisse başına 0,2 yuan nakit temettü dağıtmayı planlıyor. Toplam temettü 25,8 milyar yuana ulaşıyor. Geri alımlarla birlikte hesaplandığında kar dağıtım oranı yüzde 81'e çıkıyor. Şirket son üç yıldır bu oranı yüzde 70'in üzerinde tutuyor. Xin Da Zheng Quan bu noktayı uzun vadeli yatırım değerinin en önemli göstergesi olarak görüyor. Raporda 2026-2028 dönemi için net kar tahminleri sırasıyla 40,9 milyar, 45,1 milyar ve 50,9 milyar yuan. Büyüme oranları yüzde 28,5, yüzde 10,3 ve yüzde 12,8. Hisse başı kar beklentisi 0,34, 0,37 ve 0,42 yuan. 23 Mart 2026 kapanışına göre 2026 yılı için ileri F/K 17,9 kat. Xin Da Zheng Quan şirkete "al" tavsiyesini koruyor. Gerekçe olarak sektördeki konsolidasyon avantajı, rafineri ve petrokimya marjlarının döngüsel toparlanma potansiyeli ve yüksek temettü getirisi gösteriliyor. Riskler de raporda sıralanmış. Petrol fiyatlarında sert dalgalanma, yeni kapasite yatırımlarında gecikme, talep toparlanmasının beklenenden yavaş gitmesi ve elektrikli araçların akaryakıt talebini daha hızlı aşındırması olasılıkları var.