ShanxiCokingCoal — Karlılık dipleri gördü, yüksek temettü ve yeni maden büyüme vadediyor

Xin Da Zheng Quan'ın son raporuna göre, Shanxi Coking Coal (000983) için en kötü dönem geride kalmış görünüyor. 2025, şirketin gelirlerinin ve karının keskin biçimde düştüğü zorlu bir yıldı. Ancak analistler, 2026'nın ilk çeyreğinde başlayan toparlanmanın yıl genelinde belirgin şekilde güçleneceğini düşünüyor. Şirketin 2025 yılı ana ortaklık net karı, bir önceki yıla göre yüzde 61 azalarak 1,2 milyar RMB'ye indi. Bu düşüşün arkasında, enerji piyasalarındaki genel talep değişimlerine bağlı olarak kömür fiyatlarının sert bir şekilde gerilemesi vardı. Şirketin ortalama kömür satış fiyatı, 2024'e kıyasla yüzde 23 düşüşle 797 RMB/ton seviyesine çekildi. Eldeki rakamlar, yönetimin bu süreçteki performansının hiç de fena olmadığını gösteriyor. Fiyat baskısına rağmen toplam satış hacmi yüzde 4'ten fazla artarak 2,672 milyon tona ulaştı. Maliyet tarafında da benzer bir disiplin var. Yönetim ve satış giderlerini toplamda yüzde 10'a yakın düşürdü. Bu iki etkinin birleşimi, kömür bölümünün brüt kar marjını yüzde 49,3 gibi oldukça yüksek bir seviyede tutmayı başardı. Marjlardaki yıllık gerileme sadece 3 puanla sınırlı kaldı. Asıl yük ise bilançonun diğer tarafından geldi. 2025'te şirketin kok ve elektrik-ısı segmentleri, yüksek hammadde maliyetleri ve olumsuz piyasa koşulları nedeniyle karlılığı aşağı çeken ana unsurlardı. Özellikle kok segmentinde brüt kar marjı neredeyse sıfırlandı. Dördüncü çeyrek bilançosu bu baskıyı teyit ediyor. Şirket ekim-aralık döneminde ana ortaklık bazında net zarara döndü ve 233 milyon RMB zarar kaydetti. Bu geçiş döneminde temizlik ve stok değer düşüklüğü gibi kalemler etkili oldu. Asıl toparlanma 2026'nın ilk çeyreğinde başladı. Şirket yılın ilk üç ayında ana ortaklık net karını geçen yıla göre yüzde 19 artırarak 808 milyon RMB'ye çıkardı. Çeyreklik bazda ise net kara keskin bir dönüş yaptı. Bu sıçramanın arkasında büyük ölçüde iki faktör var. Kömür dışı iş kollarındaki zararlar geride kaldı ve maliyet avantajı korundu. Büyüme tarafındaki en kritik kart şirketin Luliang bölgesinde kazandığı yeni maden sahası. 52 kilometrekarelik bu alan 953 milyon ton kömür ve 55,6 milyon ton boksit rezervi barındırıyor. Planlanan yıllık üretim kapasitesi 8 milyon ton. Burayı değerli kılan, şirketin mevcut operasyonlarıyla doğrudan sinerji yaratması. Saha mevcut maden ocaklarına komşu sayılır. Üretime geçtiğinde şirketin hammadde güvenliğini ve büyüme profilini yıllarca destekleyebilecek bir kaynak. Xin Da Zheng Quan'a göre bu arazi şirketin sürdürülebilir büyümesi için kaldıraç olacak. Yatırım hikayesini destekleyen bir diğer unsur şirketin temettü cömertliği. Yönetim 2008'den beri ilk kez ara temettü dağıttı ve 2025 yılı için toplam 715 milyon RMB nakit temettü ödeyecek. Bu rakam yıllık ana ortaklık net karının neredeyse yüzde 60'ına denk geliyor. Zayıf bir kar yılında bile dağıtım oranının bu kadar yüksek kalması azınlık hissedarlar için güçlü bir sinyal. Kurumun tahminlerine göre şirket 2026 ile 2028 arasında sırasıyla 2,9 milyar, 3,5 milyar ve 3,6 milyar RMB net kar üretmesi bekleniyor. 2026 tahmini, dip seviyelerden yüzde 143 sıçrayışa karşılık geliyor. Hissenin çarpanları da bu toparlanmayı fiyatlamak için istekli olduğunu göstermiyor. 29 Nisan kapanışına göre 2026 tahmini F/K oranı 13,6 seviyesinde. 2027 içinse bu oran 11,4. Xin Da Zheng Quan, makul değerleme ve operasyonel toparlanma sinyallerine dayanarak `satın alma` önerisini koruyor.