PingAn — Banka sigorta kanalı NBV büyümesini hızlandırıyor

Ping An'ın 2025 yılı grup net karı ana ortaklık payı 143,8 milyar yuan oldu, yıllık yüzde 22,5 arttı. Dördüncü çeyrekte tek başına 1,72 milyar yuan kar açıkladı, yıllık yüzde 68 geriledi. Bu düşüşte yatırım gelirlerindeki dalgalanma etkili oldu. Grup faaliyet karı 134,4 milyar yuan, yıllık yüzde 10,3 arttı. Varlık yönetimi ve mali sigorta kolları faaliyet karındaki artışa en çok katkı veren segmentler oldu. Faaliyet özkaynak karlılığı yüzde 12,7 ile bir önceki yılla aynı seviyede kaldı. Grup içsel değeri 2025 sonunda 1,50 trilyon yuana, hayat sigortası içsel değeri ise 0,93 trilyon yuana ulaştı. Yıllık artışlar sırasıyla yüzde 5,7 ve yüzde 11,2 oldu. Kaiyuan Securities'e göre bu büyüme esas olarak yeni iş değerindeki (NBV) güçlü performanstan kaynaklandı. 2025 yılı NBV'si 36,9 milyar yuan, yıllık yüzde 29,3 yükseldi. Karşılaştırılabilir bazda hesaplanan bu artışın hızı üçüncü çeyrekteki yüzde 46'ya göre yavaşlasa da sektörde lider konumda. NBV hesaplamasında kullanılan ilk yıl primleri 157,9 milyar yuan ile yılda yüzde 2,5 büyüdü. Yeni iş değer marjı yüzde 28,5'e çıktı, 5,8 puanlık iyileşme gösterdi. Bunun arkasında tahvil faizlerindeki düşüş ve ürün kompozisyonundaki optimizasyon var. Banka sigorta kanalı NBV'nin ana sürücüsü oldu. Bu kanaldan gelen NBV 9.41 milyar yuana ulaştı, yıllık yüzde 138 arttı. Ping An'in kendi bankasıyla yürüttüğü bancassurance modeli sektörde yüksek verimlilik modeli olarak öne çıkıyor ve rekabet avantajını güçlendiriyor. Bireysel kanalda NBV 23.82 milyar yuan oldu, yıllık yüzde 10.4 yükseldi. Ajans başına NBV ise yüzde 17.2 artarak 80 bin yuana çıktı. Ajans faaliyet oranı yüzde 50,4'te kaldı, 2,4 puan geriledi. Şirket "üç kaliteli" platform yatırımına devam ediyor. Ajans kadrosunda üniversite ve üzeri eğitimlilerin oranı 1,4 puan daha arttı. Toplum finansmanı kanalı 198 şehirde 333 şubeye ulaştı. 40 bin kişilik "üç yüksek" ekip kuruldu. Yüksek kalite, yüksek verim, yüksek sadakat. Mali sigorta tarafında prim geliri 343,2 milyar yuan, yıllık yüzde 6,6 arttı. Kombine rasyo yüzde 96,8'e geriledi, 1,5 puan iyileşti. Bu düşüşte araç sigortasında maliyet optimizasyonu ve kefalet sigortasının zarardan kara dönmesi etkili oldu. Araç sigortası kombine rasyosu yüzde 95,8 ile 2,3 puan geriledi. "Fiyat-birlik" uygulamasının derinleşmesi ve masraf yönetimindeki disiplin ana faktörlerdi. Yatırım tarafında öz sermaye varlıkları belirgin biçimde arttı. Grup sigorta fonlarının toplam yatırım portföyü 6,5 trilyon yuana ulaştı, yıllık yüzde 13 büyüdü. Öz sermaye varlıklarının portföy içindeki payı 2024 sonunda yüzde 11 iken 2025 sonunda yüzde 20'ye fırladı. 2025 Haziran'da bu oran yüzde 13'tü, ikinci yarıda hızla arttı. Hisse yatırımları 958,1 milyar yuana ulaştı. Bunun yüzde 57'si OCI'da, yüzde 43'ü TPL'de tutuluyor. TPL payı arttı. Bu yapılanmayla yıllık bileşik yatırım getirisi yüzde 6,3'e çıktı, 0,5 puan iyileşti. Net yatırım getirisi ise yüzde 3,7'de kaldı, 0,1 puan geriledi. Toplam yatırım geliri 234,3 milyar yuan ile yıllık yüzde 13,5 arttı. Şirket yıllık hisse başına 2,7 yuan nakit temettü önerdi. Bu bir önceki yıla göre yüzde 5,9 artış demek. Cari fiyatla temettü verimi yüzde 4,7 civarında. Kaiyuan Securities 2026-2028 için NBV büyüme tahminlerini yüzde 23, yüzde 15 ve yüzde 15 olarak korudu. Aynı dönemde içsel değer büyümesi yüzde 10,9, yüzde 10,9 ve yüzde 11,0 bekleniyor. Piyasa dalgalanmalarını dikkate alan kurum, 2026 ve 2027 net kar tahminlerini 148,1 milyar ve 161,4 milyar yuana revize etti. 2028 tahmini ise 176,2 milyar yuan. Mevcut hisse fiyatı 2026 PEV'in 0,62 katına denk geliyor, 2028'de bu oran 0,50 kata kadar geriliyor. Raporda banka sigorta kanalı avantajının 2026'da NBV büyümesinde sektör liderliğini sürdüreceği ve faaliyet karının çift haneli artışını koruyacağı belirtiliyor. Değerleme tarihsel düşük seviyelerde olduğu için al tavsiyesi korunuyor. Riskler arasında sermaye piyasası dalgalanmalarının yatırım gelirleri üzerindeki etkisi ve sigorta yükümlülük tarafında beklenti altı performans var.