OrientSecurities — Şangay'ın Aracı Kurumlarını Birleştiriyor

Orient Securities, Şangay menkul kıymet sektöründe taşları yeniden diziyor. Şirketin 19 Nisan'daki açıklamasına göre, Shanghai Securities'in tamamını hisse senedi ve nakit karışımı bir paketle satın almak için masaya oturdu. Haberin ardından Orient hisselerinin işlemi 10 işlem gününe kadar durduruldu. Dong Wu Zheng Quan bu hamleyi, uzun süredir konuşulan Şangay devlet sermayesi konsolidasyonunun önemli bir halkası olarak görüyor. Alım yapısı kapsamlı. Orient, Bailian Group'un elindeki yüzde 50'lik payı, Shanghai International Group Investment'ın yüzde 16,34'ünü, yine Shanghai International Group'un yüzde 7,68'ini ve Shanghai Chengtou'nun yüzde 1'ini hisse senediyle alacak. Guotai Haitong'un yüzde 18,74'lük kısmını da hisseyle, kalan yüzde 6,25'ini ise nakitle devralacak. Dong Wu Zheng Quan'ın hesaplarına göre birleşme tamamlansa da Shenergy Group'un en büyük hissedar konumu değişmeyecek. Rakamlar mantığı ortaya koyuyor. Orient 2025'i 154 milyar yuan gelir ve 56 milyar yuan net karla kapattı. Toplam aktifleri 487 milyar yuana ulaştı ve 170 şubesiyle sektörde ilk 15'te yer alıyor. Şirketin fon danışmanlığındaki gücü belirgin. 2025 sonunda yönetilen varlıklar 17 milyar yuanı buldu, müşterilerin yüzde 76'sı yeniden yatırım yaptı. Altındaki Dongzheng Asset Management ve China Universal Asset Management da sektörde üst sıralarda. Shanghai Securities daha küçük ama stratejik bir konumda. 2025 sonu itibarıyla 96 milyar yuan aktif ve 13 milyar yuan net karla sektörde ilk 30'da yer alıyor. 80 şubesi var ve bu şubeler yoğun olarak Yangtze Deltası ile Pearl River Deltası'nda bulunuyor. Dong Wu Zheng Quan'a göre tamamlayıcılık burada başlıyor. Orient varlık yönetimi ve fon danışmanlığında güçlü. Shanghai Securities ise Şangay ve çevresinde derin bir bireysel yatırımcı ağına ve aracılık altyapısına sahip. Birleşme sonrası toplam aktiflerin 600 milyar yuanı, özkaynakların ise 100 milyarı geçmesi bekleniyor. 2025 verileri üzerinden statik hesaplamayla birleşik şirketin özkaynak getirisi yaklaşık yüzde 7 seviyesinde kalıyor. Şube sayısı 250'ye çıkarken sektör sıralamasında ilk 10'a girmesi mümkün. Bu hamle daha büyük bir hikayenin parçası aslında. Çinli düzenleyiciler 2024'ten beri sektörde arz yönlü reformu destekliyor ve büyük aracı kurumların ölçeklenmesini teşvik ediyor. Son dönemde birleşme trafiği epey yoğunlaştı. Guolian Minsheng'i, Guotai Haitong'u, Western Guorong'u, Guosen Wanhe'yi, Zheshang ise Guodu'yu bünyesine kattı. CICC'in Dongxing ve Cinda ile süreci devam ediyor. Dong Wu Zheng Quan da Donghai ile birleşme görüşmelerini sürdürüyor. Dong Wu Zheng Quan için kritik olan şu. Büyük oyuncular birleşmelerle eksiklerini kapatıp avantajlarını pekiştirirken, orta ölçekli firmalar da aynı yolla hızla ölçek atlayıp rekabette sıçrama yapabiliyor. Aracı kurum birleşme sonrası kazanç tarafına bakınca tablo net. Dong Wu Zheng Quan 2026 için 64 milyar yuan, 2027 için 69 milyar yuan, 2028 içinse 74 milyar yuan net kar öngörüyor. Büyüme sırasıyla yüzde 13, yüzde 8 ve yüzde 7. Şirketin mevcut piyasa değeriyle 2026-2028 fiyat/defter değeri çarpanları 0,95, 0,91 ve 0,87 seviyesinde. İşlem hacimlerindeki canlanma sürerse Orient'in varlık yönetimi ve fon tarafındaki avantajı belirginleşir. Dong Wu Zheng Quan hisse için al tavsiyesini koruyor. Riskler de masada. Regülasyonun sıkılaşması sektördeki yenilik alanını daraltabilir. Rekabetin şiddetlenmesi marjları baskılayabilir. Entegrasyon sürecindeki yönetim riskleri ise işin en zor kısmı.