Great Wall Motor — Vergi iadesi ertelendi, model döngüsü güçlü

Dong Wu Securities'in Great Wall Motor değerlendirmesine göre üçüncü çeyrek performansı Rusya'daki araç hurda vergisi iadesinin ertelenmesiyle gölgelendi. Kar düşüşüne rağmen şirketin yeni model döngüsü ve ihracat ivmesi güçlü seyrediyor. GWM'in üçüncü çeyrek hasılatı 61,2 milyar yuan oldu. Bir önceki yıla göre %21 artış var. Net kar ise 2,3 milyar yuana geriledi. Yıllık bazda %31, çeyreklik bazda %50 düşüş yaşandı. Brüt kar marjı %18,4'e indi. Geçen yılın aynı döneminde %20,8 seviyesindeydi. Düşüşün iki ana nedeni var. Yüksek marjlı Tank model satışlarının gerilemesi ve Hafı kamyonet segmentinde bayi iskontolarının artması. Çeyrekte toplam 354 bin araç satıldı. Bu yıllık bazda %20 artış demek. İhracat 140 bin adete ulaştı. Yıllık artış %11. Ortalama satış fiyatı 173 bin yuan oldu. Bir önceki çeyreğe göre %4 yukarıda. Wei markasının yeni modeli Dağ Serisi'nin satışları ağırlığı artırdı. İhracatta Hafı markası öne çıktı. Rusya araç hurda vergisi iadesi çeyrekte alınamadı. İki modelin yerelleştirme verileri henüz tamamlanmadı. Dong Wu Securities iadenin dördüncü çeyrekte alınmasını bekliyor. Bu nedenle net karda geçici bir düşüş yaşandı. Araç başına kar 6 bin yuana geriledi. Geleceğe dönük olarak şirketin model takvimi güçlü. Wei ve Ora markaları 2026'da yeni modeller piyasaya sürecek. Tank markasının geniş off-road versiyonları mevcut müşteri kitlesini genişletecek. GWM akıllı kabin (Coffee OS 3) ve otonom sürüş (Coffee Pilot Ultra) teknolojilerini yeni nesil araçlara entegre ediyor. İkinci nesil Hafı Xiaolong Max'te Coffee Pilot Plus ilk kez kullanıldı. Dong Wu Securities 2025, 2026 ve 2027 yılı net kar tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Yeni tahminler sırasıyla 11,9 milyar, 17,4 milyar ve 22,1 milyar yuan. Önceki tahminler 14,0, 19,0 ve 22,6 milyardı. Revizyonun nedeni piyasa rekabetinin artması. Yine de yeni model döngüsü ve ihracat büyümesine bağlı olarak "al" tavsiyesi korunuyor. 2026 ve 2027 yılı için fiyat/kazanç oranları sırasıyla 11 ve 9 seviyesinde. Riskler arasında yurt dışı talebin beklentilerin altında kalması, Çin iç pazarında fiyat rekabetinin şiddetlenmesi, kur dalgalanmaları ve denizaşırı pazarlardaki politika değişiklikleri sayılıyor.