Solar - Deutsche raporu

Deutsche Bank'ın hazırladığı 2025 yılı solar sektör görünümüne ilişkin kısa kısa notlar:

1) Makroekonomik Görünüm ve Sektörel Etkiler

➖ Güneş enerjisi sektörü 2024'e kıyasla daha zorlu bir dönemden geçecek.

➖ Trump yönetiminin seçilmesiyle birlikte IRA destekleri ve ITC (Yatırım Vergi Kredisi) konusunda belirsizlikler arttı.

➖ ABD ekonomisinde 2025 yılı için %2.5 büyüme öngörülüyor (2024: %2.7). Bu yavaşlamanın temel nedeni olarak olası ticaret tarifeleri olabilir.

➖ Avrupa'da ise talep tarafında ciddi zorluklar yaşanıyor. Özellikle Hollanda'daki NEM politika değişiklikleri, bazı ülkelerde elektrik fiyatlarındaki düşüşler ve kanal stokları talebi olumsuz etkiliyor.

2) Faiz Politikaları ve Sektörel Yansımalar

➖ FED'in Aralık 2024'te 25 baz puanlık faiz indirimi yapması bekleniyor ancak sonrasında faiz indirim döngüsünün beklenenden daha erken durabileceği öngörülüyor.

➖ DB ekonomistleri, 2026'ya kadar politika faizinin %4'ün üzerinde kalacağını tahmin ediyor.

➖ Yüksek faiz ortamının devam etmesi özellikle sektördeki NOVA ve RUN gibi kurulum şirketlerinin:

• Bilanço yapılarını
• Sermaye erişimlerini
• Müşteri finansmanını olumsuz etkileyecek

3) Teşvik ve Desteklerde Olası Değişiklikler

➖ IRA kapsamında sağlanan 369 milyar dolarlık enerji güvenliği ve iklim değişikliği yatırımlarının tamamen kaldırılması beklenmiyor.

➖ Ancak konut güneş enerjisine yönelik ITC'lerde önemli değişiklikler olabileceği öngörülüyor:

➖ Trump yönetiminin korumacı politikaları nedeniyle sadece yerli üretimin korunması muhtemel görünüyor.

4) Bölgesel Elektrik Fiyatları ve Pazar Dinamikleri

➖ ABD'de genel elektrik fiyatları yıllık bazda %3 artış gösterirken bölgesel farklılıklar dikkat çekiyor:

• Pasifik bölgesi: %7 artış
• Güney Atlantik: %1 düşüş
• NOVA'nın 3Ç kurulumlarının %35'i Kaliforniya'da

➖ Avrupa'da ise toptan elektrik fiyatlarında yükseliş trendi başladı:

• Almanya: %85 artış (128€/MWh)
• Fransa: %75 artış (119€/MWh)
• Hollanda: %72 artış (126€/MWh)
• İtalya: %27 artış (146€/MWh)

5) Avrupa Pazarında Yaşanan Zorluklar

➖ SEDG ve ENPH 2025 için Avrupa pazarına yönelik zayıf beklentiler açıkladı.

➖ Temel zorluklar:

• Hollanda'da NEM politika değişiklikleri
• Çeşitli ülkelerde elektrik fiyatı düşüşleri
• Solar bayilerde finansal sorunlar ve iflaslar
• Kanal stok seviyelerinin yüksek olması

➖ Şirketlerin bu zorluklara karşı stratejileri farklılaşıyor:

• ENPH: Yeni ürün lansmanlarıyla talebi canlandırmaya çalışıyor
• SEDG: Fiyat indirimleri ve promosyonlar deniyor

6) Depolama Çözümleri ve Veri Merkezi Büyümesi

➖ McKinsey analizine göre, küresel veri merkezi kapasitesi talebi:

• 2023-2030 arasında yıllık %19-22 büyüyebilir
• Güç talebinin 171-219 GW'a ulaşması bekleniyor
• Optimist senaryoda %27 büyümeyle 298 GW'a çıkabilir

➖ Mevcut 60 GW talep düşünüldüğünde ciddi bir arz açığı riski bulunuyor.

7) Şirket Değerlemeleri ve Yatırım Önerileri

➖ First Solar (AL - Hedef: 280$)

• ABD'li üretici olarak tarifelerden en çok faydalanacak şirket
• Yerli üretim avantajı var
• Çift haneli yükseliş potansiyeli mevcut

➖ Sunrun (TUT)

• SPWR'ın iflası sonrası pazar payı artışı
• Batarya ürünlerinde başarılı strateji
• Veri merkezi potansiyeli

➖ Sunnova (TUT)

• Temkinli yaklaşımımız var
• ITC risklerine karşı hassasiyet yaşıyor
• Bilanço endişeleri mevcut

➖ Enphase (TUT)

• Mevcut değerleme makul seviyede
• Avrupa pazarında zayıflama riski var
• ABD konut segmentinde ITC belirsizliği mevcut

➖ SolarEdge (TUT)

• Avrupa'da talep sorunları var
• Olumsuz maliyet yapısı mevcut
• Yeni yönetim ekibinin kendini kanıtlaması gerekiyor
• Deutsche Bank analistleri, First Solar dışındaki tüm şirketler için TUT önerisini koruyor.
• Sektörün 2025'te genel piyasaya göre iskontoyla işlem görmesi bekleniyor.

📍 "Depolama gelecekte çok önemli olacak. Şu anda depolamanın yıllık büyüme oranı güneş enerjisinden daha yüksek ve birçok ülkede şebeke sorunlarına çözüm sağlıyor."

• Agata Krawiec-Rokita, Sunstore CEO'su ve Kurucu Ortağı

📍 "Avrupa pazarında talep zayıflığı 2025 boyunca devam edecek gibi görünüyor."

• Corinne Blanchard, Deutsche Bank Araştırma Analisti

📍"Trump yönetiminin vergi, tarife ve göçmenlik konusuna odaklanması enflasyon tahminlerimizi önemli ölçüde etkiliyor."

• Deutsche Bank Ekonomi Ekibi