China Pacific Insurance — Kar ve yeni iş değeri istikrarlı büyüyor, A hissesi dip seviyelerde

China Pacific Insurance yılın ilk çeyreğinde hem karda hem de yeni iş değerinde istikrarlıydı. Net kar geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 4,3 artarak 100,4 milyar yuana ulaştı. Sinolink Securities raporuna göre özellikle hayat sigortasında yeni iş değeri (NBV) yüzde 9,6 büyüdü, net aktif değeri ise çeyrek başından beri yüzde 5,8 yükseldi. Bu artışa asıl katkı bireysel kanaldan geldi. Acenteler yeni dönemsel prim üretimini yüzde 43 artırdı. Acente sayısı 18,7 binde yatay kalsa da çekirdek kadronun satış verimliliği belirgin biçimde arttı. Kişi başı aylık prim üretimi yüzde 43,3 yükseldi. Müşteri tabanı da yukarı kayıyor, orta ve üst segment müşteri oranı 9,6 puan artışla yüzde 38’e ulaştı. Banka sigortacılığı tarafı ise bilinçli olarak küçülüyor. Şirket düşük marjlı tek primli ürünleri yüzde 64 daraltarak kanalı 100 milyar yuan küçülttü. Ancak dönemsel primler yüzde 37,8 arttı ve müşteri kalitesi yükseldi. Bu yapısal dönüşümle birlikte hayat tarafında prim bazlı değer marjı 2,7 puan iyileşti ve yüzde 16,3’e çıktı. Hasar sigortasında prim geliri yatay kaldı, hatta hafif düştü. Ama karlılık tarafı belirgin şekilde toparlandı. Bileşik rasyo (COR) 1 puan düşerek yüzde 96,4’e geriledi. Bunda iki etken rol oynadı. Geçen yıl hasar tarafını zorlayan kredi garanti sigortasının etkisi azaldı, ayrıca satın alma maliyetleri düştü. Bu yıl büyük doğal afet hasarının daha ılımlı olması da toparlanmaya yardımcı oldu. Yatırım tarafı sakin. Net yatırım getirisi yüzde 0,7, toplam getiri yüzde 0,8 seviyesinde. İkisi de geçen yılın hafif altında. Hisse senedi piyasasındaki dalgalanma vergi öncesi karı yüzde 11,5 aşağı çekti ancak şirketin hisse pozisyonunun sektöre kıyasla düşük ve dağınık olması dalgalanmayı sınırladı. Uzun vadeli tahvil faizlerindeki yatay seyir de OCI kalemindeki portföy değer artışıyla net aktif değerini besledi. Sinolink Securities'in öne çıkardığı taraf değerleme. A hissesi 2026 tahmini fiyat/embedded değer (P/EV) çarpanı 0,51 seviyesinde. Bu 2018'den beri dilimin yüzde 31'ine denk geliyor, yani hisse tarihsel olarak ucuz bölgede. Hong Kong'ta 0,40 F/EV ile biraz daha yukarıda ama yine de cazip. Temettü tarafı da önemli. A hissesinde yüzde 3,3, H hissesinde yüzde 4,3 getiri öngörülüyor. Bu seviyeler Çinli sigortacılar arasında en yüksek getirilerden. Riskler canlı. Uzun vadeli faizlerin sert düşmesi, hisse piyasasında yeni bir satış dalgası ya da banka sigortacılığındaki dönüşümün sancılı geçmesi tahminleri geçersiz kılabilir. Sinolink'in modeli 2026 tam yılında yüzde 11 net kar artışı ve yüzde 9,2 NBV büyümesini baz senaryo olarak koruyor. Mevcut çarpanlarla A hissesi sigorta sektörü içinde en savunmacı ve ucuz seçenek olarak duruyor.