China Pacific Insurance — Kar beklentileri aştı, düzenli primler sıçradı

Çin'in en büyük sigorta şirketlerinden China Pacific Insurance, CPIC, 2026'nın ilk çeyreğinde yatırım piyasasındaki dalgaya rağmen karını artırdı ve beklentileri aştı. Net kar yıllık yüzde 4,3 artışla 100 milyar yuana ulaştı. Faaliyet karı 105 milyar yuan oldu, sigortacılık hizmet sonucu yüzde 15,6 büyüdü. Yatırım tarafındaki toplam getiri yüzde 8,1 gerilese de bu düşüş Kaiyuan Securities analistlerinin beklediğinden daha ılımlı oldu. Şirketin net varlık değeri çeyrek başından bu yana yüzde 5,8 yükseldi. Bu iyileşmeyi tahvil portföyündeki değer artışları belirledi. Yeni iş karlılığının göstergesi olan yeni iş değeri (NBV) 6,37 milyar yuan ile yıllık yüzde 9,6 yükseldi. Büyüme hızı, yeni düzenli prim üretimindeki yüzde 41,4'lük sıçramanın gerisinde kaldı. Temel sebep şirketin ürün karmasında kar paylaşımlı sigortaların ağırlığının artması. Bu ürünlerin değer marjı geleneksel ürünlere göre daha düşük. Yine de yönetim, uzun vadede düzenli prim ödemeli sözleşmelere geçişin NBV'nin kalitesini artıracağını düşünüyor. Kanallara göre, bireysel sigortada yeni iş primleri yüzde 34,5, düzenli primler ise yüzde 43 arttı. Orta ve üst gelir grubu müşteri payı yüzde 38'e yükseldi. On yıl ve üzeri vadeli kar paylaşımlı ürünlerin düzenli prim içindeki payı aydan aya yükseldi. Banka sigortacılığında yeni iş primleri yüzde 39,9 düştü ama düzenli primler yüzde 37,8 büyüdü. Bu kanaldaki dönüşüm tek seferlik primden düzenli prime kayışın göstergesi. Grup ve devlet kanalı da düzenli primlerde yüzde 48,5 artışla bu değişime eşlik etti. Hasar cephesinde CPIC'in mülk ve kaza sigortası birleşik rasyosu (COR) 1 puan iyileşerek yüzde 96,4'e geriledi. Toplam prim üretimi yatay seyretti. Oto sigortasında primler yüzde 0,1 arttı, oto dışı yüzde 0,5 azaldı. Operasyonel disiplindeki iyileşme ve oto dışındaki düzenleyici uyum COR'u aşağı çekti. Yatırım cephesinde toplam varlıklar 3,1 trilyon yuana ulaştı, çeyreklik bazda yüzde 2,8 büyüdü. Yıllıklandırılmamış net yatırım getirisi yüzde 0,7, toplam getiri yüzde 0,8 oldu. Bu rakamlar geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla 0,1 ve 0,2 puan düşük. Ancak hisse senedi piyasası 2025'in ilk çeyreğine kıyasla daha zayıf seyretmesine rağmen sonuç analist beklentilerinin üzerinde kaldı. Kaiyuan Securities CPIC için "AL" tavsiyesini koruyor. 2026-2028 dönemi için NBV büyüme beklentisi yıllık yüzde 14-15 bandında. Özsermaye karlılığının (ROE) yüzde 19'a yaklaşmasını öngörüyor. Net kar tahminleri sırasıyla 59,1 milyar yuan, 64,7 milyar yuan ve 70,9 milyar yuan. Hissenin cari temettü verimi (TTM) yüzde 3,06. 2026 tahmini fiyat/defter değeri 1,11 kat, fiyat/embedded değer (P/EV) ise 0,53 kat seviyesinde. Yeni işlerdeki büyüme ivmesi ve bilanço kalitesiyle birlikte bakıldığında bu iskonto cazip görünüyor. Temel riskler ise sermaye piyasası oynaklığının yatırım getirilerine yansıması ve sigorta satışlarının beklentilerin altında kalması.