China Coal Energy — Marj toparlanması kömür-kimya karını destekliyor

China Coal Energy yıla 34,2 milyar yuan gelirle başlamış, geçen yıla göre yüzde 10,9 düşüş var. Buna karşın net kar 3,84 milyar yuan olmuş, düşüş yalnızca yüzde 3,2. Daha da önemlisi, brüt marj yüzde 25,5 ile geçen yılın 0,86 puan üzerinde. Kömür fiyatlarının dirençli kalması ve kimya segmentindeki toparlanma, gelir kaybını telafi etmiş. Şirketin kömür işi 26,4 milyar yuan gelirle yüzde 15,6 gerilemiş. Kendi ürettiği kömürün satış fiyatı ton başına 4 yuan artarak gelire 119 milyon yuan eklese de, satış hacmindeki 298 bin tonluk düşüş 1,46 milyar yuanlık gelir kaybına yol açmış. Ticari kömür tarafında ise fiyat 11 yuan artmış ama 777 bin tonluk hacim kaybıyla 3,8 milyar yuana yakın gelir kaybolmuş. Ancak marjlar güçlü kalmış. Kömür kimyasalları bölümünde üre öne çıkıyor. Fiyat yüzde 5,3 artarken satış hacmi yüzde 17,3 sıçramış. Ürenin birim maliyeti ise yüzde 1,8 düşünce segmentte karlılık belirgin biçimde iyileşmiş. Poliolefin ve metanol fiyatları düşse de maliyet kontrolü sayesinde marj baskısı sınırlı kalmış. Shan Xi Zheng Quan'ın tahminlerine göre 2026 için hisse başı kar 1,66 yuan, bu bir önceki yıla göre yüzde 23 artış demek. 2027 ve 2028'de ise sırasıyla 1,74 ve 1,81 yuan. Hisse 18,57 yuandan işlem gördüğüne göre 11,2 kat kazançla fiyatlanıyor. Kömür devleri arasında bu çarpanlar oldukça makul. Rapor, kömür ve kimyasal ürün fiyatlarında beklenmedik düşüş ile makro talep riskini belirtiyor. Varlık enjeksiyonu sürecinin gecikme riski de var. Yine de Shan Xi Zheng Quan, "alım ağırlığını artır" tavsiyesini koruyor. Net borç düşük, şirketin 88,7 milyar yuan nakti var. Faaliyetlerden gelen nakit 29,8 milyar yuan ile güçlü. Piyasa değeri 246 milyar yuan civarında. Aynı çatı altında kömür üretimiyle kimyasal dönüşümü birleştiren nadir şirketlerden.