BYD — İhracat marjı ve Ar-Ge kar dayanıklılığı

BYD ilk çeyrekte piyasanın beklediğinin oldukça üzerinde bir kar açıkladı. Net kar 4,1 milyar yuan oldu. Zhao Yin Guo Ji'nin tahmini 3,4 milyar civarındaydı. Farkın iki net kaynağı var. Ihracat marjı ve Ar-Ge harcamalarındaki disiplin. Şirketin toplam satış hacmi yıllık yüzde 30 düşerek 700 bin adede geriledi. Buna karşın ihracatın payı neredeyse yarıya, yüzde 46'ya tırmandı. Yurtdışı araç başına kar marjı Çin'dekinin 6 ila 8 puan üzerinde seyrediyor. Bu da brüt kar marjını çeyreklik bazda 1,4 puan yukarı çekti, yüzde 18,8'e taşıdı. Aynı dönemde gelir yıllık yüzde 12 düşüşle 150,2 milyar yuana inse de beklentinin yüzde 13 üzerinde gerçekleşti. İkinci dayanak Ar-Ge cephesinden geldi. BYD'nin Ar-Ge kapitalizasyon oranı yüzde 9'dan yüzde 17'ye sıçradı. Şirket son dört yılda bilinçli olarak düşük kapitalizasyonla çalışmıştı, bu da ileriye dönük amortisman yükünü hafifletti. Zhao Yin Guo Ji kapitalizasyon varsayımını 2026 için yüzde 7'den yüzde 15'e, 2027 için yüzde 7'den yüzde 12'ye revize etti. Net kar tahmini de buna paralel 2026'da yüzde 4, 2027'de yüzde 6 yukarı çekildi. Yeni öngörü 2026 için 37,9 milyar yuan, 2027 için 46,3 milyar yuan. Kurumun modelinde brüt kar marjı hammadde zamlarına ve yoğun yatırımlara rağmen yatay seyre yakın. Yıllık bazda sadece 0,1 puan daralarak yüzde 17,6 olarak öngörülüyor. İhracat hacmi beklentisi 1,5 milyondan 1,6 milyona yükseltildi. Toplam satış beklentisi ise 5 milyon araçla korunuyor. Zhao Yin Guo Ji AL tavsiyesini ve A hisse için 125 RMB, Hong Kong için 125 HK$ hedef fiyatını sürdürüyor. Hedef fiyat 2027 tahmini karın 22 katına denk geliyor. Riskler tarafında satış adetlerinin veya marjların beklentinin altında kalması ve sektör genelinde değerleme daralması sıralanıyor.