Conch Cement — Sektör toparlanması kar marjını destekliyor

Anhui Conch Cement'in üçüncü çeyrek bilançosu sektördeki zayıf talebe rağmen karlılıkta iyileşme sinyali verdi. China Post Securities'e göre şirket düşen girdi maliyetleri ve yurtdışı operasyonlarının katkısıyla marjlarını koruyor. Şirket temmuz-eylül döneminde 200,1 milyar yuan (yaklaşık 27,5 milyar dolar) gelir elde etti. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 11,4 daha düşük. Buna rağmen net kar 19,4 milyar yuanla yıllık bazda yüzde 3,4 arttı. Faaliyet karı da benzer bir tablo çizdi: 17,4 milyar yuan, yıllık yüzde 2,7 artış. Gelirdeki düşüşün arkasında sektörün genel talebindeki zayıflık var. Altyapı ve konut inşaatı kaynaklı talep beklenenden yavaş toparlanıyor. Fiyatlar da bu ortamda geriledi. Conch'in brüt kar marjı ise yüzde 22,44'e yükseldi. Geçen yılın aynı çeyreğinde bu oran yüzde 20,78'di. China Post Securities'e göre kömür ve hammadde fiyatları çimento fiyatlarından daha hızlı düştüğü için marjlar genişledi. Yurtdışı tesislerinden gelen yüksek marjlı üretim de bu iyileşmeye katkı sağladı. Giderlerde hafif bir artış var. İlk dokuz ayda faaliyet giderlerinin gelire oranı yüzde 10,66'ya çıktı. Geçen yıl aynı dönemde yüzde 9,92'ydi. Satış ve yönetim giderlerindeki artış bunda etkili oldu. Nakit akışı tarafında ise üçüncü çeyrekte işletme faaliyetlerinden 28,1 milyar yuan nakit girişi oldu. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre 6,64 milyar yuan daha düşük. China Post Securities raporunda asıl vurgu sektörün arz tarafındaki dönüşümde. Çimento sektörü hala döngüsel dip seviyelerde. Talep uzun vadede istikrarlı ama hafif düşüş eğiliminde. Buna karşılık arz tarafında "anti-involution" yani aşırı rekabete karşı politikalar devreye giriyor. Çimento Birliği temmuz ayında bu yönde bir bildiri yayımladı. Amaç, üretim kısıtlamaları yoluyla sektörde fiyat disiplinini sağlamak. China Post Securities, bu politikaların başarılı olması halinde sektördeki karlılığın kademeli olarak toparlanacağını öngörüyor. Conch Cement ise düşük maliyet yapısı sayesinde bu toparlanmadan en fazla faydalanacak oyunculardan biri. Rapordaki finansal projeksiyonlara göre şirketin 2025 yılı geliri 908 milyar yuan, 2026 yılı geliri 925 milyar yuan seviyesinde gerçekleşecek. Net karın 2025'te 88,1 milyar yuana, 2026'da 99,2 milyar yuana yükselmesi bekleniyor. Bu rakamlar geçen yıla göre sırasıyla yüzde 14,5 ve yüzde 12,6 artış anlamına geliyor. Cari fiyatlarla 2025 yılı için ileri F/K oranı 14,0, 2026 için 12,4 seviyesinde. China Post Securities, Conch için "al" tavsiyesini koruyor. Risk olarak sektördeki arz disiplini politikalarının beklenen etkiyi yaratamaması ve talepteki düşüşün öngörülenden hızlı olması gösteriliyor.