ZTE — Sunucu tarafı ve kurumsal işler parlak

Çinli aracı kurum Huaxin Securities, ZTE için yarıyıl rakamları sonrası alım notunu korudu. Hisse başı kar beklentilerinde aşağı yönlü bir revizyon yok, hatta şirket önümüzdeki üç yıl için kademeli artış öngörüyor. Önce rakamlara bakalım. ZTE'nin 2025'in ilk yarısındaki toplam geliri 71.5 milyar yuan. Geçen yıla göre yüzde 14.5 yukarıda. Buna karşılık ana ortaklık karı yüzde 11.8 düşerek 5.06 milyar yuanda kaldı. İkinci çeyrekte gelir artışı yüzde 21'e yaklaştı ama kardaki gerileme yine yüzde 13 civarında. Bu tablo operasyonel karlılıktan kaynaklanıyor. İkinci çeyrekte brüt marj yüzde 30.9'a indi. Geçen yılın aynı dönemine göre 8 puanın üzerinde geriledi. Asıl neden gelir kompozisyonundaki değişim. Şirketin en yüksek marjlı işi olan operatör ağları küçülürken, marjı görece düşük kurumsal sunucu ve depolama satışları patladı. Operatör ağı geliri yüzde 6 düşüşle 35 milyar yuana indi. Kurumsal iş kolu ise tam yüzde 110 artışla 19.3 milyar yuana fırladı. Buradaki büyümeyi ZTE'nin Çin'deki büyük internet şirketlerine sattığı akıllı sunucular sürüklüyor. Huaxin'in notu, şirketin sunucu serisinin büyük bankalar ve sigorta şirketlerinde de ölçek kazandığını vurguluyor. Asya ve Latin Amerika'da pazar payı artışı da sürüyor. Tüketici tarafı ise yüzde 7.6 büyümeyle 17.2 milyar yuan gelir getirdi. Katlanabilir telefon ve bulut bilgisayar ürünleri ivme kazandırsa da asıl hikaye sunucu tarafında. ZTE, operatör ağlarındaki gerilemeyi yapay zeka odaklı veri merkezi projeleriyle kapatmaya çalışıyor. Şirket, 50G PON ve 400G optik ağ gibi yeni nesil teknolojilerde yer alıp aynı zamanda uçtan uca soğutma ve güç modüllerini kapsayan veri merkezi çözümleri sunuyor. Huaxin Securities’e göre bu kapsamlı strateji, ZTE’yi AI dönüşümünde rakiplerinden ayıracak. Değerleme tarafında, Huaxin 2025 için 137.9 milyar yuan gelir ve hisse başı 1.79 yuan kar bekliyor. Hisse fiyatı 44.47 yuandan hesaplandığında, bu rakamlar 24.8 kat F/K’ya karşılık geliyor. 2027’de karın 2.14 yuana çıkması öngörüsüyle, ileri F/K ise 20.8 kata kadar geriliyor. Rapor, ZTE’nin mevcut telekom ekipmanı işi üzerine inşa ettiği yapay zeka sunucu katmanının, önümüzdeki dönemde şirkete yeni büyüme kapıları açacağını belirtiyor. Öte yandan raporda riskler de sıralanıyor. Makroekonomik dalgalanmalar, jeopolitik sürtüşmeler ve AI talebinde olası bir yavaşlama. Ayrıca sunucu işinin doğası gereği düşük marjlı olması, gelirler arttıkça karlılığı baskılamaya devam edebilir. Huaxin’in modeli, ZTE’nin toplam gelirinin 2025’te 137.9, 2027’de ise 170.5 milyar yuana yükseleceğini öngörüyor. Şirketin karındaki toparlanmanın hızıysa, büyük oranda yüksek marjlı operatör işinin performansına ve AI sunucu satışlarındaki ölçek ekonomisine bağlı olacak.