ZTE — Hesaplama atağı karlılığı baskılıyor

ZTE'nin ilk çeyrek sonuçları gelir tarafında güçlü, kar tarafında ise baskı altında. Şirket 35 milyar yuan ciro elde etti, geçen yıla göre yüzde 6,1 artış var. Çeyreklik bazda da yüzde 4,8 yükseldi. Ana ortaklık net karı 1,31 milyar yuanda kaldı. Bu, geçen yıla göre yüzde 46,6 düşüş demek. Sinolink Securities'in raporuna göre iki temel neden var. Birincisi kurlardaki dalgalanma. Finansman giderleri 341 milyon yuana fırladı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 200'ün üzerinde arttı. İkincisi ürün karmasındaki değişim. Düşük marjlı kurumsal işlerin payı büyüdü ve bu da karlılığı baskıladı. Gelir büyümesinin asıl motoru hesaplama ürünleri. Bilgi işlem ve sunucu çözümleri toplam cironun yüzde 27'sine ulaştı. Bu segmentte üç ana talep kaynağı var. İnternet devlerinin AI eğitim kümeleri, operatörlerin hesaplama ağı yatırımları ve kamu ile finans sektöründe devreye giren akıllı hesaplama merkezleri. Ev ve kişisel terminal tarafı da çift haneli büyüdü. ZTE burada AI telefon ve oyun telefonu olmak üzere iki kulvarda ilerliyor. Nubia Neo 5 serisi oyun telefonlarını Güneydoğu Asya'da satışa çıkardı. Şirketin geliştirdiği AI duygusal arkadaş robotu iMoochi ise iF 2026 tasarım ödülü aldı, Japonya'da kitlesel fonlamayla ön satışa çıktı. Uluslararası pazarda 5G ve fiberleşme yatırımları sürüyor. ZTE denizaşırı hesaplama altyapı talebine oynuyor ve Çinli şirketlerin yurt dışı açılımlarıyla eşgüdüm içinde hareket ediyor. Karlılık cephesinde brüt marj yüzde 28.3 seviyesinde. Geçen yıla göre 6 puan, bir önceki çeyreğe göre 1 puan gerileme var. Net marj ise yüzde 7.5. Sinolink'e göre bu baskı geçici. Hesaplama ürünlerinde ölçek ekonomisi devreye girdikçe ve tedarik zincirindeki pazarlık gücü arttıkça karlılığın çeyrekler itibarıyla toparlanmasını bekliyor. İnternet, finans ve enerji sektörlerindeki akıllı hesaplama projelerinin kademeli teslimatı da bu iyileşmeyi destekleyecek. Net karda asıl sıçrama çeyreklik bazda. Geçen yılın son çeyreğine göre yüzde 342.6 artış var. Toparlanma sinyali şimdiden geldi. ZTE stratejisini AI for All mottosuna dayandırıyor. Bağlantı ve hesaplama çift motorlu bir modelle uçtan uca AI yetenekleri inşa ediyor. Sinolink, ZTE'nin 2026'da 172.8 milyar yuan ciroya ulaşacağını öngörüyor. 2027'de 212.9 milyar, 2028'de ise 250.1 milyar yuan bekliyor. Büyüme oranları sırasıyla yüzde 29.1, 23.3 ve 17.4. Hisse başı kar tahminleri ise 1.54, 1.93 ve 2.07 yuan. Mevcut seviyelerden 2026 için 24, 2027 için 19 ve 2028 için 18 F/K çarpanına denk geliyor. Sinolink al tavsiyesini koruyor. Riskler: 5G yatırımlarının beklentilerin altında kalması, ABD-Çin ticaret gerilimlerinin tırmanması ve AI işinin öngörülenden yavaş ilerlemesi.