ZTE — Bağlantı ve hesaplama yeni büyüme motoru

ZTE'nin ilk yarı rakamları karışık sinyaller veriyor. Gelir 71,6 milyar yuanla geçen yıla göre yüzde 14,5 arttı. Ama net kar 5 milyar yuanda kaldı, yüzde 11,8 geriledi. Sinolink Securities'in değerlendirmesine göre asıl hikaye ikinci çeyrekte saklı. Nisan-haziran döneminde gelir 38,6 milyar yuana ulaştı, yıllık büyüme yüzde 21'e çıktı. Net kar yine düşüşteydi ama buradaki baskı geçici görünüyor. Operasyonel tarafta nakit akışı daraldı. Şirket mal alımına yüzde 34 daha fazla ödeme yapmış, bu da stok ve sipariş birikimine işaret ediyor. Sinolink'in raporunda en çarpıcı bölüm kurumsal iş birimi. Bu segmentte gelir yüzde 110 sıçramış, 19,3 milyar yuana ulaşmış. Sunucu ve depolama tarafındaki büyüme yüzde 200'ün üzerinde. AI sunucuları bu işin yüzde 55'ini oluşturuyor. Şirketin ikinci büyüme eğrisi olarak tanımladığı hesaplama ve terminal ürünleri toplam gelirin yüzde 35'ine ulaşmış. Operatör ağları tarafında durum farklı. Gelir yüzde 6 gerilemiş, 35,1 milyar yuan. Sebebi 5G yatırımlarındaki yavaşlama. Brüt marj da 1,4 puan düşerek yüzde 52,9'a inmiş. Buradaki baskı dijital enerji ürünlerinden kaynaklanıyor. Sinolink Securities raporun asıl vurgusunu şirketin teknoloji hamlesine yapıyor. ZTE kendi anahtar çipini geliştirmiş. "Lingyun" adlı anahtar çipiyle AI hızlandırıcılar arasında yüksek hızlı bağlantı kuruyor. Nebula StarCloud adlı süper bilgi işlem düğümü hem Nvidia'nın kartlarını hem de yerli GPU'ları (Haiguang, Cambricon) destekliyor. Bu yapı trilyon parametreli modellerin eğitimine izin veriyor. Bir diğer hamle "Dinghai" adlı ASIC çip. RDMA kartı, akıllı ağ kartı ve DPU olarak çalışabiliyor. Token kullanımındaki patlamaya yanıt vermek için tasarlanmış. Sinolink burada şirketin donanım ve mimariyi birleştiren sinerjisine dikkat çekiyor. Raporda 2025-2027 dönemi için gelir tahminleri 130,5 milyar, 140,7 milyar ve 153,7 milyar yuan. Büyüme oranları yüzde 7,6, yüzde 7,8 ve yüzde 9,2. Hisse başı kar beklentisi 1,79, 1,96 ve 2,29 yuan. Sinolink "al" tavsiyesini koruyor. Riskler arasında 5G yavaşlaması, ABD-Çin ticaret gerilimi ve yuan kur hareketleri sayılmış.