Yankuang Energy — Varlık satışı karı şişirdi, kömür marjları baskı altında

Yankuang Energy'nin ilk çeyrek rakamları ilk bakışta parlak. Net kar yüzde 42 artışla 39.55 milyar yuana ulaşmış. Ama detaylara inince tablo değişiyor. Shan Xi Zheng Quan'ın raporuna göre bu sıçramanın neredeyse tamamı bir kerelik bir işlemden geliyor. Şirket İç Moğolistan'daki Xin Tai Coal'ı satmış. Bu satış tek başına net kara 28.43 milyar yuan eklemiş. Yatırım gelirleri kalemi de zaten yüzde 730 yukarıda. Operasyonel tarafa bakınca manzara farklı. Kömür üretimi yüzde 6.28 düşüşle 41.55 milyon tona gerilemiş. Satış maliyetleri ise yüzde 12.9 artmış. Ton başına maliyet 343 yuan seviyesine çıkmış, geçen yıla göre yüzde 9.4 yukarı. Fiyatlar da destek vermiyor. Ortalama kömür satış fiyatı 524 yuan civarında, yıllık bazda yüzde 2'ye yakın aşağıda. Kömür kimyasal tarafı biraz daha canlı. Üretim yüzde 4.19 artışla 2.6 milyon tonu aşmış. Metanol ve asetik asit gibi ana ürünlerde hem üretim hem satış yukarıda. Elektrik kanadı ise yüzde 2.4 üretim düşüşüyle zayıf kalmış. Shan Xi Zheng Quan hisse için "Al" tavsiyesini koruyor. 2026 için hisse başı kar tahmini 1.59 yuan. 2027'de 1.80, 2028'de 1.99 yuan öngörülüyor. 23.17 yuan kapanış fiyatına göre 2026 çarpanı 14.5 kat. İleriye dönük çarpanlar 12.9 ve 11.6 kata geriliyor. Shan Xi Zheng Quan'ın modelinde 2026'nın kalanında varlık satışı desteği olmayacak. Hikaye kömür fiyatlarının seyrine ve maliyet kontrolüne bağlı. Talep canlanmazsa operasyonel marjlar üzerindeki baskı sürebilir.