TsingtaoBrewery — Maliyet avantajı ve ürün yapısı kar marjlarını açtı

Tsingtao Brewery, 2025 yılında birçok olumsuzluğa rağmen karını artırdı. Dong Hai Zheng Quan’ın değerlendirme notuna göre şirketin ürün yapısı iyileşmeye devam ediyor ve maliyet avantajı marjları destekliyor. Şirketin yıllık geliri yüzde 1,04 artışla 324,73 milyar RMB oldu. Net karı ise yüzde 5,60 yükselerek 45,88 milyar RMB’ye ulaştı. Son çeyrekte gelir hafif gerilese de yıllık karlılık güçlü kaldı. Dördüncü çeyrekteki zarar 6,86 milyar RMB ile geçen yıla göre yüzde 6,41 kötüleşti. Ancak bu durum mevsimsellikten kaynaklandığı için yıllık tabloyu bozmadı. Bira satışlarından gelen gelir 318,30 milyar RMB ile sınırlı arttı. Toplam satış hacmi ise yüzde 1,46 artarak 7,65 milyon kilolitreye yükseldi. Ama litre başına ortalama fiyat yüzde 0,41 düştü. Bu, şirketin pazar payını korumak için fiyat kırdığı izlenimini verse de ürün karması tarafında olumlu sinyaller var. Ana markanın satış hacmi yüzde 3,5 artarak 4,49 milyon kilolitreye ulaştı. Bunun 3,32 milyon kilolitresi orta-üst segment ürünlerden geldi. Bu segmentteki büyüme de yüzde 5,2 oldu. Ancak ana markanın litre başına fiyatı yüzde 2,12 düşüşle 4980 RMB seviyesine geriledi. Diğer markalarda satışlar yüzde 1,38 azaldı. Litre başına fiyat yüzde 0,96 arttı ve maliyet avantajıyla brüt kar marjı 3,15 puan yükseldi. İçecek tüketiminde restoran ve bar gibi mekanların payı geriledi. Ev dışı tüketim dışındaki kanalların toplam satış içindeki payı 0,9 puan artarak yüzde 59,7’ye ulaştı. Bu kayma, tüketici alışkanlıklarının değiştiğini gösteriyor. Şirketin brüt kar marjı, ton başına maliyetlerin %3,10 düşmesiyle 1,57 puan yükseldi ve %41,84'e çıktı. Faaliyet giderlerinde satış giderleri oranı 0,51 puan azaldı, yönetim giderleri hafif yükseldi. Brüt kar marjından satış giderleri çıkarıldığında kalan bakiye 2,06 puan genişleyerek %27,97 oldu. Net kar marjı da 0,55 puan artarak %14,53 seviyesine ulaştı. Restoran sektöründe 2025'in son çeyreğinden itibaren toparlanma işaretleri görülmeye başladı. Haziran ayındaki Dünya Kupası ve düşük baz etkisiyle 2026 yılında mekan içi tüketimin canlanması bekleniyor. Dong Hai Zheng Quan, bu faktörlerin Tsingtao'nun ürün karmasında daha fazla iyileşme sağlayabileceğini düşünüyor. Beyaz bira gibi segmentlerde şirketin pazar liderliği zaten mevcut. Hisse, mevcut fiyat seviyesiyle son 5 yılın değerleme olarak en düşük %9,18'lik diliminde bulunuyor. 2025 yılı için %69,87 gibi yüksek bir temettü dağıtım oranı açıklanması da cazibeyi artırıyor. Dong Hai Zheng Quan, alüminyum kutu maliyetlerindeki artışı dikkate alarak 2026 ve 2027 yılları için kar tahminlerini düşürdü. 2026 tahmini 50,01 milyar RMB'den 46,76 milyar RMB'ye, 2027 tahmini 54,61 milyar RMB'den 48,84 milyar RMB'ye çekildi. 2028 yılı için 50,47 milyar RMB net kar öngörülüyor. Bu rakamlara göre hisse başı kar 2026'da 3,43 RMB, 2027'de 3,58 RMB ve 2028'de 3,70 RMB olarak hesaplandı. Fiyat/kazanç oranları sırasıyla 18,47, 17,68 ve 17,11 seviyesinde. Bu revizyona rağmen şirketin 'al' notu korundu. Başlıca riskler şöyle. Ürün yapısında beklenen iyileşme gelmeyebilir, piyasa toparlanması zayıf kalabilir, hammadde fiyatlarındaki oynaklık sürebilir.