Tsingtao Brewery — Karlılık iyileşmesi ucuz değerlemeyi destekliyor

Pu Yin Guo Ji'nin değerlendirmesine göre Tsingtao Brewery'nin üçüncü çeyrek geliri geçen yıla göre yüzde 0,2 geriledi. Çin bira sektöründe tüketim aşağı kayıyor, promosyonlar artıyor, dışarıda tüketim kanalları baskı altında. Bunlar fiyatlamayı vurdu. Ortalama satış fiyatı çeyrekte yıllık yüzde 0,5 düşüşle negatife döndü. Satış hacmi ise yüzde 0,3 artarak 216,2 milyon tona çıktı. Tsingtao ana markasının satışları yüzde 4,2, orta ve üst segment ürünlerin satışları yüzde 6,8 büyüdü. Ürün karması iyileşiyor ama kanal yapısının dışarıdan eve kayması ve promosyon yoğunluğu birim fiyatı aşağı çekiyor. Maliyet tarafı yine olumluydu. Ton başına maliyet yüzde 2,97 düştü. Gerileme ilk yarıya göre yavaşlasa da brüt kar marjını 1,5 puan genişleterek yüzde 43,6'ya taşıdı. Satış giderleri yüzde 3,1 azaldı, satış gideri oranı 0,4 puan geriledi. Yönetim giderleri sabite yakındı. Operasyonel kar marjı 1,7 puan artarak yüzde 19,0'a ulaştı. Operasyonel kar yıllık yüzde 12 büyürken net kar yalnızca yüzde 1,6 arttı. Faiz gelirindeki sert düşüş bu farkın ana nedeniydi. Buna rağmen operasyonel nakit akışı çeyrekte yüzde 96,7 büyüdü, şirketin net nakit pozisyonu korundu. Pu Yin Guo Ji'ye göre Tsingtao'nun fon yönetimi sağlıklı, temel dinamikler dayanıklı. 2026 görünümünde ton başına maliyet düşüşünün daralması bekleniyor. Yine de brüt ve operasyonel marjlarda ek iyileşme alanı var. Analist ekibi, dördüncü çeyreğin sektörde durgun geçtiğini ve kısa vadede hisse için belirgin bir katalizör olmadığını belirtiyor. Hong Kong borsasındaki hisselerin düşük değerlemesi ve görece yüksek temettü verisi nedeniyle tavsiye 'Al' seviyesinde kaldı. Hedef fiyat 66 Hong Kong doları, yaklaşık 10 kat 2026 FD/FAVÖK çarpanına dayanıyor. A Share hisseleri için tavsiye 'Tut', hedef fiyat 71,3 yuan (12 kat 2026 FD/FAVÖK). Raporda başlıca riskler olarak hammadde fiyatlarının beklenenden fazla yükselmesi ve orta-üst segment bira talebinin yavaşlaması sıralanıyor.