Tsingtao Brewery — Ürün karması iyileşmesi ton başı fiyatı destekliyor

Tsingtao Brewery, 2026'nın ilk çeyreğinde satış hacmi daralsa da karlılıkta sürpriz yaptı. Southwest Securities'e göre şirketin net karı yıllık %5,2 artarak 18 milyar yuana ulaştı, geliri ise %1,5 düşüşle 102,9 milyar yuana geriledi. Hikaye ürün karmasında. Toplam bira satış hacmi %2,6 azalıp 2,2 milyon tona geriledi ama ton başına gelir %1,1 artarak 4.671 yuana çıktı. Ana marka satışları %0,4 artışla 1,38 milyon ton oldu. Toplam satışlar içindeki payı 1,9 puan yükselerek %62,7'ye ulaştı. Orta-üst segment bira satışları %3,1 büyürken düşük fiyatlı markalar %7,3 daraldı. Bu dağılım, premium markaların hem mutlak hem de göreli olarak güçlendiğini gösteriyor. Brüt kar marjı 1,1 puan artarak %42,7'ye çıktı. Bunda hem hammadde maliyetlerindeki gerileme (ton başı maliyet %0,8 azaldı) hem de ürün karması etkili. Satış giderlerinin gelire oranı 1 puan düşüşle %11,5'e geriledi, net kar marjı da 1,2 puan artarak %17,8'e yükseldi. Southwest Securities, Tsingtao'nun '1+1+1+2+N' ürün stratejisinin meyve vermeye devam ettiğini söylüyor. Düşük segmentteki Laoşan'dan orta segmente geçiş, ton başı fiyat artışının ana motoru. Kanal tarafında ise 'bir dikey iki yatay' stratejisiyle mevcut pazarlarda pay korunurken yeni bölgelere giriş hızlanıyor. İleriye dönük olarak tüketimin toparlanması ve premiumlaşmanın sürmesiyle karlılığın istikrarlı biçimde iyileşmesini bekliyor. Rapor, 2026-2028 için hisse başı kar tahminini sırasıyla 3,53 yuan, 3,65 yuan ve 3,77 yuan olarak veriyor. Bu rakamlara göre hisse, ilgili yıllar için 18, 17 ve 17 kez F/K ile işlem görüyor. 'Al' tavsiyesi korunuyor.