SFHolding — Hacimden karlılığa dönüşüm sürüyor

SF Holding (002352) için karlılık rotası netleşiyor. Sinolink Securities'in ilk çeyrek değerlendirmesine göre şirket, 2025'in üçüncü çeyreğinde başlattığı "aktif yönetim" stratejisiyle ölçek peşinde koşmaktan vazgeçip değer yaratmaya yöneldi. Ortaya çıkan sonuçlar da şirketi doğruluyor. 2026'nın ilk çeyreğinde gelir yüzde 6,1 artışla 741,4 milyar yuana çıktı. Net kar yüzde 13 yükselerek 25,3 milyar yuana ulaştı. Tek seferlik kalemlerden arındırılmış net karda artış daha da belirgin, yüzde 17,4'e ulaştı. Net kar marjı yıldan yıla 0,2 puan artarak yüzde 3,4'e yükseldi. Paket başına net kar 0,68 yuana çıktı. Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 0,63 yuandı. Şirketin kaliteli hizmet odağı ve iş karmasındaki iyileşme, ekspres kurye tarafında birim fiyatları toparladı. Toplam paket hacmi 37,3 milyar adetle yüzde 4,9 büyüdü. Yüksek baz etkisine rağmen büyüme sürdü. Ekspres lojistik geliri yüzde 5,9 arttı. Maliyet cephesinde disiplin sürüyor. Brüt kar yüzde 9,7 artışla 101,9 milyar yuana ulaştı, brüt marj 0,4 puan iyileşerek yüzde 13,7 oldu. Yüksek katma değerli işlere yönelik satış teşvikleri nedeniyle satış ve yönetim giderleri hafif yükseldi. Buna karşılık Ar-Ge verimliliği ve sermaye yapısındaki optimizasyon, Ar-Ge ve finansman giderlerini aşağı çekti. Tedarik zinciri ve uluslararası iş kolu yüzde 8,2 büyümeye devam etti. Küresel ticaretteki dalgalanmalar freight forwarder tarafını zorlasa da şirketin istikrarlı sınır ötesi kabiliyetleri ve sektörel satış gücü, Çinli firmaların yurtdışı açılımından büyümesini sürdürüyor. Hissedar getirisi tarafında SF Holding cömert. 2025'te karın yüzde 55'i temettü ve geri alımlarla hissedarlara döndürüldü. Mart 2026 sonunda A hisse geri alım programının tavanı genel kurul onayıyla iki katına, 60 milyar yuana çıktı. Bu alımlar sermaye azaltımı yoluyla iptal edilecek. Mart sonu itibarıyla 26 milyar yuanlık geri alım tamamlanmıştı. Şirket ayrıca 5 milyar Hong Kong dolarına kadar H hisse geri alım programını da devreye aldı. Sinolink Securities, şirketin çekirdek ekspres işindeki karlılık direncine ve uluslararası büyümenin yarattığı ikinci büyüme eğrisine dikkat çekiyor. J&T Express ile stratejik işbirliği de sinerji potansiyeli taşıyor. Kurum, model güncellemesiyle 2026 ve 2027 net kar tahminlerini sırasıyla 120 milyar ve 130,4 milyar yuana güncelledi. 2028 için tahmini net kar 143 milyar yuan. Hisse için "al" tavsiyesi korunuyor. Riskler arasında makroekonomik yavaşlama, paket hacminde beklenti altı kalma, rekabetin yoğunlaşması ve petrol fiyatlarındaki artış sıralanıyor.