MCC — Kısa vadede zorluk, ikinci yarıda toparlanma umudu

Çin devletine bağlı metalurji ve mühendislik devi MCC'nin durumunu Guosen Securities'in 25 Eylül tarihli raporu net biçimde ortaya koyuyor. İlk yarıda gelir yıllık %10,6 azalarak 298,8 milyar yuana, net kar ise %42,5 düşüşle 4,15 milyar yuana geriledi. Özellikle ikinci çeyrek sert geçti. Gelir %21,6, net kar %61,8 düştü. Arka planda Çin'deki inşaat ve emlak sektörünün yavaşlaması var. Şirketin yeni sözleşmeleri yılın ilk sekiz ayında %6,5 daralarak 831,1 milyar yuana indi. Ama burada bir parlak nokta var. Yurtdışı işler. Yurt dışı yeni sözleşmeler %85 artışla 59 milyar yuana fırladı, toplam içindeki payı %7,1'e çıktı. Guosen Securities raporuna göre marj tarafı nispeten dengeli. Brüt kar marjı yıllık sadece 0,22 puan düşüşle %9,05 oldu. Faaliyet giderlerinde bir miktar tasarruf var, ama gelir düşüşü ve kur farkı etkisiyle gider oranı 0,46 puan yükselmiş. Nakit akışı en büyük sorun işareti. İlk yarıda faaliyetlerden 28,4 milyar yuan nakit çıkışı olmuş. Geçen yılın aynı dönemine göre 13,9 milyar daha kötü. İkinci çeyrekte tahsilatın ödemeye oranı (sırasıyla %51,8 ve %49,4) son beş yılın en düşük seviyesine geriledi. Bu da müşteri ödemelerinde ciddi bir yavaşlama olduğunu gösteriyor. Guosen'in kısa vadeli tablosu olumsuz olsa da ikinci yarıya ilişkin bir toparlanma beklentisi var. 2023 ikinci yarı MCC'nin net karı oldukça düşüktü, bu da karşılaştırmayı kolaylaştırıyor. Ayrıca Çin'de özel tahvil ihracının hızlanması ve yerel yönetim borç yapılandırmasının ilerlemesi inşaat harcamalarını canlandırabilir. Guosen 2024-2026 yılları için net kar tahminlerini hafif yukarı revize ederek sırasıyla 8,83 milyar, 9,57 milyar ve 10,14 milyar yuan seviyesine çekmiş. Hisse başı kar beklentisi 0,43/0,46/0,49 yuan. Rapor 'üstün performans' (outperform) tavsiyesini koruyor, cari fiyata göre 2024 tahmini F/K 6,7 kat.