MCC — Değer düşüklüğü karı baskılıyor

MCC için 2023 karışık bir yıldı. Gelir istikrarlı büyürken değer düşüklüğü karşılıklarındaki artış karı baskıladı. Guosen Securities raporuna göre şirket 2023'te 6.338,7 milyar yuan gelir elde etti. Bu bir önceki yıla göre %7'lik bir artış. Buna karşılık net kar 86,7 milyar yuanda kaldı ve %15,6 geriledi. Değer düşüklüğü karşılıkları 89,5 milyar yuanı buldu. Bu rakam bir önceki yıla göre %80 daha yüksek. Karşılıklar net karın %103'üne ulaştı. Yani karın tamamından fazla. Bu oran bilanço kalitesiyle ilgili soru işareti yaratıyor. Yeni sözleşme tarafında durum daha iyi. Toplam yeni sözleşme tutarı 14.247,8 milyar yuana ulaştı ve %6 büyüdü. Asıl çarpıcı olan denizaşırı işlerdeki sıçrama. Yurtdışı yeni sözleşmeler 633,8 milyar yuanla %43,7 artarak rekor kırdı. Bangladeş'te 67,2 milyar yuanlık entegre çelik fabrikası projesi alındı. Metalurji mühendisliğindeki lider konum bir kez daha teyit edildi. Maden tarafı kısa vadede zorlanıyor. Bakır ve nikel fiyatlarındaki düşüş nedeniyle maden geliri %23 azalarak 68,16 milyar yuana indi. Brüt kar marjı 5,4 puan gerileyerek %31'e düştü. Raporda en büyük potansiyel Pakistan'daki bakır yatırımlarında görülüyor. Siyadik bakır yatağı 378 milyon ton kaynağa sahip. Afganistan'daki Aynak projesinde yeni sondaj çalışmaları başladı. Nakit akışı cephesi sıkıntılı. Operasyonel nakit akışı 58,9 milyar yuana geriledi. 2022'ye göre 122,6 milyar yuan daha az. Tahsilat oranı %88'den %77'ye düşerken ödeme oranı da %84'ten %75'e indi. Şirket alt yüklenicilere ödemelerde daha katı davranıyor. Bu da ileride ek nakit baskısı yaratabilir. Guosen Securities beklentileri aşağı çekti. 2024-2025 net kar tahminleri 137,7 ve 160,4 milyar yuandan 86,85 ve 92,95 milyar yuana indirildi. Hisse başı kar beklentisi 0,66 ve 0,77 yuandan 0,42 ve 0,45 yuana düştü. Mevcut fiyatla ileri PE 8 ve 7,5 seviyelerinde. Tavsiye 'Tut' olarak revize edildi. Riskler arasında makroekonomik dalgalanma, uluslararası operasyon riskleri, yeni maden projelerinin gecikmesi ve emtia fiyatlarındaki oynaklık sayılıyor.