Jiangsu Expressway — Trafik yönlendirmesi karı destekliyor

Dong Xing Zheng Quan, Jiangsu Expressway için 2025 ilk yarı değerlendirmesini yayımladı. Rapora göre şirketin karındaki düşüş geçici, temel operasyonlar sağlam. Jiangsu Expressway'in 2025 ilk yarı geliri 9,41 milyar yuan, geçen yıla göre yüzde 5,56 düşüş. İnşaat gelirleri hariç tutulduğunda düşüş yalnızca yüzde 0,99. Net kar 2,42 milyar yuan, yüzde 11,81 geriledi. Brüt kar yüzde 4,31 artarken, net kardaki düşüşün ana nedeni bağlı ortaklıklardan gelen yatırım gelirlerindeki azalma ve Jiangsu Bank temettü döngüsündeki değişiklik. Dong Xing Zheng Quan, şirketin karının beklentilere uygun olduğunu belirtiyor. Ücretli yol gelirleri 4,6 milyar yuan, yüzde 1,65 arttı. Brüt kar marjı 2,51 puan iyileşerek yüzde 63,21'e çıktı. En büyük katkıyı amiral gemisi varlık olan Şanghay-Nanjing Otoyolu (Huning Expressway) sağladı. Bu hattın günlük geliri yüzde 8,18 artarak 2,66 milyar yuana ulaştı. Bunun arkasında, Taihu-Changzhou kesimindeki genişletme çalışmaları nedeniyle bazı araçların Huning'e yönlenmesi var. Aynı nedenle Ningchang Otoyolu'nun günlük geliri yüzde 15,59 düştü, ama Dong Xing Zheng Quan bunu şirket için net pozitif olarak değerlendiriyor. Diğer hatlarda karışık bir tablo var. Xiyi ve Changyi otoyollarının günlük geliri sırasıyla yüzde 28,08 ve yüzde 12,28 düştü. Bunun nedeni, Yili Otoyolu'nun bazı kesimlerindeki yarı kapalı genişletme çalışmaları. Wufengshan Köprüsü ise yüzde 13,08 artış yakaladı. Yangli Otoyolu'nun güney kesimindeki genişletme çalışmaları sırasında araçlar Wufengshan'a yönlendi. Ningyang Köprüsü'nün ana gövdesi tamamlandı ama kuzey bağlantı yolu henüz açılmadı. Bu nedenle gelir katkısı şu an düşük. Dong Xing Zheng Quan, kuzey bağlantının 2025 sonunda açılmasını ve Ningyang Köprüsü gelirlerinin 2026'da belirgin şekilde artmasını bekliyor. Maliyet tarafında olumlu bir gelişme var. İnşaat maliyetleri hariç işletme giderleri yüzde 6,37 düştü. Ücretli yol işletme maliyeti 1,69 milyar yuan, yüzde 4,84 azalmış. Bunun ana nedeni bakım giderlerinin 215 milyon yuandan 114 milyon yuana gerilemesi. Net kardaki düşüşün asıl nedeni yatırım gelirlerindeki dalgalanma. İlk yarıda yatırım geliri 700 milyon yuan, geçen yılki 1,05 milyar yuana göre yüzde 33,24 düşük. Bunun iki nedeni var. Birincisi, bağlı ortaklıklardan gelen yatırım geliri 274 milyon yuan, yüzde 26,56 düşmüş. Yanjiang Otoyolu'nun genişletme çalışmaları bölgesel trafiği azalttı. İkincisi, Jiangsu Bank'ın temettü döngüsü değişti. Banka 2024 Kasım'da ara temettü dağıttı, bu dönemde kalan yıllık temettü 168 milyon yuan. Geçen yıl aynı dönemde tam yıllık temettü 368 milyon yuandı. Jiangsu Bank temettüsü hariç tutulduğunda, Jiangsu Expressway'in düzeltilmiş net karı yaklaşık 2,24 milyar yuan, geçen yıla göre hafif artış gösteriyor. Dong Xing Zheng Quan, 2025-2027 için net kar tahminlerini 5,09 milyar, 5,17 milyar ve 5,38 milyar yuan olarak koruyor. Hisse başı kar tahminleri 1,01, 1,03 ve 1,07 yuan. Mevcut fiyatla 2025 F/K 13,3, 2026'da 13,1, 2027'de 12,6. Şirketin Yangtze Deltası'nın çekirdek bölgesinde coğrafi avantajı ve güçlü operasyonel kabiliyeti var. Dong Xing Zheng Quan, Jiangsu Expressway için "Tavsiye Edilir" notunu koruyor. Riskler arasında yeni yol varlıklarında beklenenden düşük trafik ve ücret politikası değişiklikleri sayılıyor.