United Imaging — Yurtdışı satışlar %51 arttı, büyüme ivmesi yükseliyor

United Imaging 2025'i güçlü bir büyümeyle kapattı. Şirketin yıllık cirosu %34 artarak 13,8 milyar yuan, net karı %48 yükselerek 1,87 milyar yuan oldu. Operasyonel nakit akışı 2,68 milyar yuana ulaştı. Xin Da Securities'in analizine göre bu performansı iki şey sürükledi. İlki yurt dışı pazarlardaki sıçrama. Şirketin yurtdışı gelirleri %51 artarak 34,3 milyar yuana çıktı ve toplam gelir içindeki payı %25'e yaklaştı. Kuzey Amerika %56, Avrupa %50, Asya-Pasifik %40, yükselen pazarlar ise %80 büyüdü. Bu sadece cihaz satışı değil, marka tanınırlığı da katlanıyor. Harvard'a bağlı Mass General ve Almanya'daki Hannover Tıp Fakültesi gibi prestijli kurumlara ürün yerleştirdi. İkincisi şirketin Çin iç pazarındaki liderliğini pekiştirmesi. 2025'te yurt içi satışlar %29 artarak 10,4 milyar yuana çıktı. Üçüncü parti verilere göre şirket ultrason hariç tüm görüntüleme cihazlarında yeni satış pazar payında birinciliğe oturdu. MR'da ilk kez lider konuma yükseldi, radyoterapi cihazlarında pazar payını 18 puan artırarak zirveye yerleşti. CT'de üç yıldır, PET/CT'de tam on yıldır birincilik sürüyor. Asıl fark yüksek segment ürünlerden geliyor. 3 Tesla ve üzeri MR sistemlerinin gelir payı yükseldi. Ortalama satış fiyatı da buna paralel arttı, karlılık güçlendi. Şirket yeniliklerle de öne çıkıyor. Yerli üretim ilk foton sayımlı spektral CT ticari kurulum yaptı. Dünyanın ilk çift tüplü çift kaynaklı CT'si onay aldı. "Kamera MR" diye bilinen uMR Ultra küresel ana pazarlarda ruhsatlandı. uAngio serisi DSA anjiyografi sistemi yıllık 100 sipariş barajını aştı. Çin'de daha önce hiçbir yerli firmanın başaramadığı bir şeyi gerçekleştirdi. NMPA, CE ve FDA onaylarının üçünü birden alan ilk ve tek Çinli DSA sistemi oldu. Şirket Kasım 2025'te akıllı ultrason serisi uSONIQUE'i piyasaya sürdü ve büyük medikal görüntüleme portföyü tamamlandı. Artık MR, CT, moleküler görüntüleme, radyoterapi, röntgen ve ultrason olmak üzere altı ana kategoride ürünü var. Şirket 2026'ya da sağlam girdi. İlk çeyrek cirosu 2,9 milyar yuan ile geçen yılın aynı dönemine göre %17 yukarıda. Net kar 399 milyon yuan ile %8 arttı. Çin yeni yılı tatili ve bazı denizaşırı kurulumların kayması büyümeyi biraz yavaşlatsa da ikinci çeyrekte ivmenin tekrar yükseleceği bekleniyor. Xin Da Securities yılın tamamı için en az %20 ciro artışı ve yurt dışında %50'nin üzerinde büyüme öngörüyor. Yeni ürünlerin marjı yüksek. Bunun etkisiyle brüt kar marjı %47'den %47,7'ye çıktı ve sonraki yıllarda %48'i aşması bekleniyor. Analistler 2026 için 16,6 milyar yuan ciro, 2,6 milyar yuan net kar öngörüyor. 2028'e kadar da gelirin 26,2 milyar yuana, karın 4,3 milyar yuana ulaşacağını hesaplıyor. Hisse için alım tavsiyesini de koruyorlar. Elbette riskler de var. Denizaşırı ticaret gerilimleri, Çin'deki toplu alım fiyat baskısı, yurt içi talep dalgalanmaları ve yeni ürünlerin benimsenme hızı. Yine de şirket, mevcut ivmesi ve teknik bariyerleriyle medikal teknoloji ihracatında farklı bir konumda duruyor.