Guotai Haitong Securities — Birleşme Sinerjisi Karlılığı Yukarı Taşıyor

Çin'in en büyük yatırım bankalarından Guotai Haitong, 2026'nın ilk çeyreğinde gelirlerini neredeyse yüzde 60 büyüttü. Piyasa hareketliydi, işlem hacimleri yüksekti. Ancak asıl sürükleyici, birleşme sonrası ortaya çıkan ölçek ve sinerji oldu. Kaiyuan Securities bu sinerjinin kalıcı olduğunu düşünüyor ve hisse için cazip bir giriş noktası görüyor. Şirket 163 milyar yuan gelir elde etti. Bu, geçen yılın aynı döneminin yüzde 59 üzerinde. Bağlı ortaklıklardan gelen paylar hariç net kar 64 milyar yuan. Manşet kar yüzde 48 gerilemiş görünüyor. Ne var ki bu düşüş tamamen 2025'teki yüksek baz etkisinden kaynaklanıyor. Geçen yıl aynı çeyrekte bilançoya giren tek seferlik 8,9 milyar yuanlık harici gelir tabloyu yanıltıcı kılıyor. Esas faaliyetlerden gelen ve sürdürülebilir olan düzeltilmiş net kar ise yüzde 73 arttı. Yıllıklandırılmış düzeltilmiş ROE yüzde 6,96 ile geçen yılın 0,2 puan üzerinde. Komisyon gelirleri neredeyse ikiye katlandı. İlk çeyrekte borsada 12 milyon yeni hesap açıldı, günlük ortalama işlem hacmi 3,1 trilyon yuanı buldu. Guotai Haitong'un müşteri teminat bakiyesi yıllık yüzde 55 artışla 618 milyar yuana ulaştı. Nakitte de bu ivme görülüyor. Şirketin kasasındaki nakit 582 milyar yuan. Varlık yönetimi tarafında net gelir bir önceki çeyreğe göre yüzde 17 geriledi. Piyasadaki satış dalgası fon büyüklüklerini törpüledi. Buna karşılık yatırım bankacılığı canlı. Çeyreklik halka arz gelirleri yıllık yüzde 250 artışla 35 milyar yuana dayandı. Yatırım tarafı bilançoyu net yansıtıyor. Şirketin kendi portföyünden elde ettiği yatırım geliri 54 milyar yuan oldu. Bu rakam geçen yıla göre yüzde 34, çeyreklik bazda ise yüzde 19 daha yüksek. Yıllıklandırılmış getiri yüzde 2,8 ile 2025'teki yüzde 3,8'in altına inse de aktif büyüklüğü aradaki farkı kapatıyor. Toplam finansal varlıklar 9,3 trilyon yuanı geçti. Faiz gelirleri de kredi portföyünün genişlemesiyle yüzde 154 artış gösterdi. Kredili işlem bakiyesi 2,5 trilyon yuana yaklaştı ve piyasa payı yüzde 9,82'ye ulaştı. Bilanço büyümeye devam ediyor. Çeyrek sonunda kaldıraç çarpanı 4,67 kata, varlık toplamı ise 2,3 trilyon yuana yükseldi. Kaiyuan Securities yatırım getirisi varsayımını hafif aşağı çekti. Bu revizyonla birlikte kurum, 2026 net kar tahminini yüzde 0,4 düşüşle 263 milyar yuana indirdi. Buna rağmen hisse için 'Al' tavsiyesi korunuyor. Mevcut fiyat 0,9 kat defter değerine karşılık geliyor. Kuruma göre birleşme sonrası ROE'deki toparlanma ve ölçek avantajı bu seviyeyi destekliyor.