GACGroup — Zarar büyüyor ancak reform ve yeni modeller umut vadediyor

GAC Group 2025'i kırmızıda kapattı. Şirketin yıllık net zararı 8,78 milyar yuana ulaştı, önceki yıl elde ettiği 823 milyon yuan kar da gitti. Gelirler ise yüzde 10,4 düşüşle 96,5 milyar yuana geriledi. Son çeyrekte tablo ağırlaştı. 2025'in dördüncü çeyreğinde şirket 44,7 milyar yuan net zarar açıkladı. Geçen yılın aynı döneminde 7 milyar yuan kar yazmıştı, üçüncü çeyrekte 17,7 milyar yuan zarar etmişti. Kayıp hem geçen yıla hem de üçüncü çeyreğe göre derinleşti. Dong Wu Securities analistlerine göre performans beklentilerin altında kaldı. Rapordaki en çarpıcı kalem 22,4 milyar yuan tutarındaki büyük varlık değer düşüklüğüydü. Bu tek seferlik darbe zararı olduğundan da beter gösterdi. Cirada hafif bir kıpırdanma var. Dördüncü çeyrekte satış gelirleri çeyreklik bazda yüzde 22 arttı. GAC'ın kendi markalarından Trumpchi 92 bin, elektrikli markası Aion ise 107 bin sattı. Önceki çeyreğe göre sırasıyla yüzde 14 ve yüzde 43 artış var. Ortalama satış fiyatı 149 bin yuan seviyesinde. Ortak girişimlerde tablo karışık. Üretimin ve karın büyük kısmını sağlayan GAC Toyota ile GAC Honda'nın performansı taban tabana zıt. Toyota nispeten sağlam duruyor. Dördüncü çeyrekte 219 bin araç sattı ve geçen yılın aynı dönemini yakaladı. 2025'in ikinci yarısında 17,9 milyar yuan net kar yazdı, araç başına 4 bin yuan kar etti. Honda'nın hikayesi bambaşka. Aynı dönemde 15,6 milyar yuan net zarar açıkladı. Araç başına 8 bin yuan kayıp demek bu. Satışlar 136 bin adetle geçen yılın yüzde 16 gerisinde kaldı. Çeyreklik bazda yüzde 121'lik satış artışı gelmesine rağmen karlılık düzelmedi. Rekabet kızışırken Dong Wu Securities 2026 ve 2027 kar tahminlerini aşağı çekti. Önceki 1,3 milyar yuan ve 4,6 milyar yuan net kar beklentilerini sırasıyla 3,5 milyar yuan ve 1,8 milyar yuan zarara revize etti. 2028'de de ancak 84 milyon yuan gibi cüzi bir zarar öngörüyor. Neredeyse başa baş. Yine de al tavsiyesi korunuyor. Bunun arkasında yatan mantık şöyle. Ortak girişimlerde dip seviyelerin görüldüğü düşünülüyor. Grup bünyesinde başlatılan reformlar meyve vermeye başlamış olabilir. En önemlisi Huawei ile geliştirilen yeni marka Qijing'in ilk modeli tanıtıldı. Dong Wu Securities bu işbirliğinin satışlara anlamlı katkı yapabileceği görüşünde. Huawei ile ortaklık Çin otomotivinde yeni bir dalga. Pek çok üretici Huawei'nin akıllı sürüş ve yazılım ekosistemine dahil olarak rekabet avantajı arıyor. GAC için de Qijing markası en azından ürün gamını tazeler ve tüketicinin ilgisini çekebilir. Riskleri sıralarken sektördeki fiyat rekabeti ilk sırada geliyor. İşbirliğinin istenen hızda ilerlememesi ve bilançoyu tehdit edebilecek yeni değer düşüklükleri de öne çıkan başlıklar. GAC hissesi 7,19 yuanda, defter değerinin 0,7 katında işlem görüyor. Zarar açıklasa da piyasa beklentilerin dibi gördüğüne inanıyor ve reform hikayesine oynuyor olabilir. Dong Wu Securities, 2028 sonrası kara dönüş öngörüyor.