Dongfang Electric — Teslimat zirvesi ve marj iyileşmesi

Huayuan Securities, Dongfang Electric için yayımladığı raporda şirketin 2025 yılının ikinci yarısında teslimat yoğunluğunun artacağını ve bunun karlılığa önemli katkı sağlayacağını belirtiyor. Şirket yılın ilk yarısında 37,6 milyar yuan gelir elde etti. Geçen yılın aynı dönemine göre artış yüzde 14,3. Net kar 1,9 milyar yuan, büyüme yüzde 12,9. İkinci çeyrek tek başına 21,3 milyar yuan gelirle yüzde 17,7 büyüdü. Net kar ise 760 milyon yuanda kaldı, geçen yılın aynı çeyreğine göre yüzde 3,8 geriledi. Kardaki bu düşüş operasyonel değil. Brüt marj ikinci çeyrekte yüzde 14,58'e çıktı, geçen yıl aynı dönemde yüzde 11,45'ti. Faaliyet gider oranı da yüzde 8,32'den yüzde 7,83'e indi. Ama iki kalem bilançoyu bozdu. Birincisi varlık değer düşüklüğü karşılığı. 461 milyon yuan, geçen yıl 168 milyondu. İkincisi gerçeğe uygun değer kaybı. 120 milyon yuan zarar, geçen yıl 252 milyon yuan kazanç vardı. Şirketin elindeki Sichuan Energy Investment gibi hisselerin değer kaybı burada etkili oldu. Bir de vergi yükü arttı. 251 milyon yuana çıktı, geçen yıl 143 milyondu. Bölümlere bakınca resim netleşiyor. Yenilenebilir ekipman geliri 8,1 milyar yuan, rüzgar yüzde 22,2, hidro yüzde 52,1 büyümüş. Temiz ve verimli enerji ekipmanları tarafında kömür 11,3 milyar yuana yüzde 32,6, nükleer 2,7 milyar yuana yüzde 38,7 artmış. Tek gerileyen kalem gaz türbinleri. 2,8 milyar yuan, yüzde 22,8 düşüş. Kömür ekipmanlarında marj yüzde 19,1'e çıktı. Geçen yıla göre 2,7 puan arttı. Rüzgar ekipmanlarında marj yüzde 9,2 oldu, artış 1,8 puan. Nükleer ekipmanlarda marj yüzde 14,9'a geriledi, düşüş 8,5 puan. Hidroda da marj 3,8 puan düşerek yüzde 12,1'e indi. Sipariş tarafı güçlü. Şirket yılın ilk yarısında 65,5 milyar yuan yeni sipariş aldı. Artış yüzde 16,8. Yenilenebilir ekipman siparişleri 20,2 milyar yuana ulaştı, yüzde 43,6 fırladı. Burada rüzgar sektöründeki toplam ihale hacminin sert yükselişi ve pompalı depolamalı hidroelektrik santrallerinin ihale dönemine girmesi etkili oldu. Temiz enerji ekipman siparişleri 24,6 milyar yuanda yatay kaldı. Huayuan Securities'e göre kömür ekipman talebi henüz düşüşe geçmedi, hatta piyasanın beklediğinden daha uzun sürebilir. Raporda 2025-2027 net kar tahminleri sırasıyla 4,06 milyar, 4,73 milyar ve 5,44 milyar yuan. Büyüme oranları yüzde 39, yüzde 17 ve yüzde 15. Cari fiyatla 2025 F/K 16, 2026'da 14, 2027'de 12 kata denk geliyor. Huayuan Securities, şirketin güçlü sipariş birikimiyle 2025'te kömür ve nükleer teslimatlarının zirve yapacağını, bunun karda sıçrama yaratacağını öngörüyor. Ardından pompalı depolamalı hidro işlerinin devreye gireceğini, rüzgar marjlarında da iyileşme potansiyeli olduğunu ekliyor. Tavsiyesi 'al' olarak korunuyor. Riskler arasında kömür ekipman marjının beklenenden düşük çıkması, elektrik santrali projelerinin gecikmesi ve rüzgar karlılığındaki iyileşmenin yavaş kalması sayılıyor.