CITIC Securities — Yurt dışı IB gelirleri ikiye katlandı, ROE-değerleme uyumsuz

CITIC Securities'in 2026 ilk çeyrek sonuçları neredeyse her cephede güçlü büyüdü. Şirketin geliri yıllık yüzde 41 artışla 23,2 milyar yuana, ana ortaklık net karı ise yüzde 55 artışla 10,2 milyar yuana ulaştı. Yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı (ROE) yüzde 13,84 ile bir yıl öncesine göre 4 puan yükseldi. Kaiyuan Securities raporu tüm iş hatlarındaki ivmenin bilançoya yansıdığını belirtiyor. Raporda özellikle yurt dışı yatırım bankacılığındaki performans öne çıkıyor. Aracılık gelirleri 4,9 milyar yuan ile yatay seyri kırdı ve yüzde 48 yükseldi. Çeyrekte piyasaya yeni giren yatırımcı sayısı 12 milyonu aştı, günlük ortalama işlem hacmi 3,1 trilyon yuan oldu. Şirketin müşteri teminat bakiyesi çeyrek sonunda 622 milyar yuana ulaştı ve paranın güçlü aktığını gösterdi. Yatırım bankacılığında net gelir 1,2 milyar yuana çıktı. Asıl sıçrama yurt dışı tarafında yaşandı. Kaiyuan'ın hesaplamasına göre deniz aşırı yatırım bankacılığı gelirleri yıllık yüzde 114 artarak 400 milyon yuana yaklaştı. CITIC aynı dönemde Hong Kong'da 9,7 milyar HK doları tutarında halka arza aracılık etti. A hisse tarafında ise 1,7 milyar yuan büyüklüğünde IPO gerçekleştirdi. Varlık yönetimi cephesi de sağlam kaldı. Net gelir 3,5 milyar yuan ile yıllık yüzde 37 arttı. İştirak China AMC'nin karı aynı dönemde yüzde 13 yükselerek 630 milyon yuana çıktı. Buna karşılık ETF tarafındaki varlık düşüşü fon büyüklüğünü etkiledi. Çeyrek sonunda bir düzeltme yaşandı. Şirketin kendi portföyünden elde ettiği yatırım geliri 11,3 milyar yuana ulaştı. Yıllıklandırılmış yatırım getirisi yüzde 4,7 ile geçen yılın seviyesini aştı. Bilançonun aktif tarafında büyüme yavaşlasa da risk-getiri dengesi korundu. Faaliyet kaldıracı, kredi müşteri teminatı hariç 4,77 kat seviyesinde kaldı. Kredi işlemleri tarafında net faiz geliri 1,05 milyar yuana döndü. Geçen yılın aynı döneminde 200 milyon yuan net gider yazmıştı. Kredili işlemler pazar payı yüzde 8,34 ile rekor kırdı. Kaiyuan Securities, bu sonuçların ardından CITIC Securities için kar tahminlerini yukarı çekti. 2026-2028 için net kar tahminlerini sırasıyla 34,7, 37,9 ve 41,1 milyar yuan olarak revize etti. Hisse 26,77 yuan seviyesinden işlem görüyor. 2026 için 11,2 kat fiyat/kazanç ve 1,3 kat fiyat/defter değeri sunuyor. Kurum, yüzde 11'in üzerinde öngördüğü ROE ile bu çarpanlar arasındaki makası cazip bir giriş noktası olarak değerlendiriyor. Risk cephesinde piyasa işlem hacminde daralma ve yatırım getirilerinde dalgalanma ihtimali var.