China Railway — Kaynak kullanımı ve finans segmentleri öne çıktı

China Railway 2026’nın ilk çeyreğinde zorlu bir dönemden geçti. Gelir yıllık yüzde 5,5 gerileyerek 234,9 milyar yuana düştü. Net kar ise yüzde 27,6 azalarak 4,36 milyar yuana indi. Huayuan Securities’e göre bu tabloya daralan yeni sözleşmeler, brüt marjdaki kayıp ve artan finansman giderleri yol açtı. Ama tüm segmentler aynı performansı göstermedi. Geleneksel altyapı işi yüzde 6,6 küçülürken kaynak kullanımı segmenti yüzde 25,9 büyüyerek 2,36 milyar yuan gelir elde etti. Brüt marjı yüzde 62,7 ile şirket ortalamasının oldukça üzerinde olan bu segment madencilik ve maden işletmeciliğine odaklanıyor ve karlılığı sırtlıyor. Yeni sözleşmelerde de benzer bir ayrışma göze çarpıyor. Toplam yeni iş hacmi yüzde 39,6 düşüşle 338,5 milyar yuana geriledi. Finansal ticaret segmenti yüzde 66 artışla 13,6 milyar yuana ulaştı, kaynak kullanımı da yüzde 33,5 yükseldi. Mühendislik inşaat sözleşmeleri ise yüzde 44,4 azaldı. Şirketin genel brüt marjı yüzde 7,93’e inerek 0,53 puan kaybetti. En sert düşüş gayrimenkul geliştirmede yaşandı, brüt marj 7,4 puan gerileyerek yüzde 5,7’ye düştü. Faaliyet giderleri tarafında yönetim ve Ar-Ge’de ufak iyileşmeler olsa da finansman giderlerindeki artış net karı baskıladı. Çeyrek sonu itibarıyla net borç pozisyonu yüksek. İşletme nakit akışı eksi 86,4 milyar yuan ile ciddi biçimde negatif. Temettü cephesinde şirket 2025 yılı için hisse başına 0,086 yuan nakit önerdi. Yıllık dağıtım oranı yaklaşık yüzde 18,1 olacak. Ayrıca 2026 ara döneminde net karın yüzde 20’sine kadar temettü ödeyebileceğini duyurdu. Huayuan Securities 2026, 2027 ve 2028 için net kar tahminini sırasıyla 22,9 milyar, 23,0 milyar ve 23,5 milyar yuan olarak korudu. Mevcut hisse fiyatıyla bu tahminler 2026 için 5,46, 2027 için 5,34 kat F/K’ya denk geliyor. Kurum, şirketin demiryolu, karayolu ve metrodaki liderliğine ve yurtdışı açılımına güveniyor, “Al” notunu sürdürüyor.