China Merchants Securities — Varlık yönetimi ve özel işlemler karı sıçrattı

China Merchants Securities yılın ilk çeyreğinde güçlü bir bilanço ortaya koydu. Şirketin faaliyet gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 48 arttı, 6.97 milyar yuana ulaştı. Net kar da yüzde 42 yükseldi, 3.27 milyar yuana çıktı. Hisse başı kazanç 0.36 yuan, geçen yıl 0.25 yuandı. Özsermaye karlılığı (ROE) 0.67 puan arttı, yüzde 2.54 oldu. Guosen Securities'e göre büyümenin motoru servet yönetimiydi. Aracılık komisyon gelirleri yüzde 32 yükseldi, 2.59 milyar yuana çıktı. A hisselerindeki canlı işlem hacmi müşteri aktivitesini belirgin biçimde artırdı. Dönem sonunda şirketin müşteri adına sakladığı menkul kıymet bakiyesi 18.4 milyar yuana ulaştı. Bu rakam yılbaşına göre yüzde 19 arttı. Müşteri nakit teminatları da yüzde 44 yükseldi, 4.97 milyar yuana çıktı. Kredili işlemler tarafı da bu ivmeye eşlik etti. Net faiz gelirleri yıllık bazda yüzde 246 arttı, 721 milyon yuana ulaştı. Şirketin kredili müşterilere kullandırdığı bakiye 13.4 milyar yuan. Yılbaşına kıyasla yatay kalsa da faiz marjındaki genişleme gelirleri katladı. Performansa en büyük ikinci katkıyı özel işlem portföyü (proprietary trading) sağladı. Yatırım gelirleri yüzde 85 arttı, 2.8 milyar yuana fırladı. Guosen raporu şirketin piyasadaki yapısal fırsatları doğru okuduğunu ve aktif pozisyon yönetimiyle esneklik kazandığını belirtiyor. Dönem sonunda ticari varlıklar 26.9 milyar yuanla yatay seyretti. Bu da karın pozisyon büyüklüğünden çok, zamanlama ve seçicilikten kaynaklandığını gösteriyor. Yatırım bankacılığı tarafında gelirler yüzde 4 düşerek 180 milyon yuana geriledi. Proje akışındaki dalgalanma yüzünden işler geçici olarak yavaşladı. Hisse senedi ihraçları yüzde 59 artışla 4,3 milyar yuana çıktı, pazar payı da 0.24 puan yükselerek yüzde 3.47 oldu. Borçlanma aracı ihraçları ise 90,4 milyar yuan oldu. Nisan sonu itibarıyla şirketin 5 projesi gündemde. Varlık yönetimi bölümünde gelirler yüzde 12 daralarak 194 milyon yuana indi. Buna rağmen şirket, aktif yönetim ürün gamını genişletmeye ve müşteri hizmet altyapısını güçlendirmeye devam ediyor. China Merchants Securities'in sermaye tamponları oldukça rahat. Ana ortaklık net sermayesi 9 milyar yuanın üzerinde. Risk karşılama oranı yüzde 250, kaldıraç oranı yüzde 12.4 ve likidite karşılama oranı yüzde 161. Tüm göstergeler düzenleyici sınırların rahatça üzerinde seyrediyor. Guosen Securities 2026-2028 kar tahminlerini korudu ve hisse için 'piyasa üzeri getiri' (outperform) tavsiyesini yineledi. Modele göre şirketin hisse başı kazancı bu yıl 1.53 yuan, gelecek yıl 1.62 yuan olacak. Mevcut fiyatlarla (15.72 yuan) hisse 2026 tahmini kazancının 11.7 katından işlem görüyor. Fiyat/defter değeri çarpanı ise 1.1. Banka, risk tarafında piyasa dalgalanmalarının sektör karlılığını ve değerlemeleri baskılayabileceğini belirtiyor. Ayrıca politika risklerinin izlenmesi gerektiğine dikkat çekiyor.