China Life — Yeni iş değerinde yüzde 75 sıçrama

China Life 2026'ya çok hızlı girdi. İlk çeyrekte yeni iş değeri (NBV) yüzde 75,5 arttı. Uzun vadeli yeni poliçe satışları 2017'den bu yana en yüksek çeyreklik büyümeyi gördü. Sigorta tarafı neredeyse kusursuz çalışıyor. Yatırım tarafında manzara farklı. Guosen Securities'e göre şirketin net karı yüzde 32,3 düşerek 195 milyar yuana (yaklaşık 27 milyar dolar) geriledi. Bunun sebebi yüksek baz etkisi ve hisse senedi piyasasındaki dalgalanma. Yıllıklandırılmış toplam yatırım getirisi yüzde 2,21 oldu, geçen yıla göre yarım puan düştü. Gelir tarafı da benzer bir görüntü çizdi. 932,9 milyar yuan ciro yüzde 15,3 düşüş anlamına geliyor. Ama burada asıl önemli olan gelir değil, işin kalitesi. China Life'ın prim yapısı hızla değişiyor. İlk çeyrekte toplam prim üretimi yüzde 1,1 artarak 3,58 trilyon yuana ulaştı. Mütevazı görünebilir, ama kompozisyon kritik. Uzun vadeli yeni poliçe primleri yüzde 29,9 yükseldi. İlk yıl peşinat primleri ise yüzde 41,4 arttı. Daha da önemlisi, on yıl ve üzeri vadeli ürünlerin payı ilk yıl primlerinde 4,4 puan arttı. Şirket artık daha uzun vadeli, daha karlı iş yazıyor. Değişken getirili ürünlerin ilk yıl primleri içindeki ağırlığı yüzde 90'ı aştı, bu da yeni işin fonlama maliyetini aşağı çekiyor. NBV'deki yüzde 75'lik sıçramanın arkasında bu dinamik yatıyor. Dağıtım tarafı da olumlu sinyaller veriyor. Bireysel acente sayısı 594 bine ulaştı, yılbaşına göre yüzde 1,2 arttı. Uzun süredir küçülen acente ağı nihayet dip yapıyor gibi. Şirket “yeni girenler kaliteli, mevcutlar güçlü” stratejisine odaklandı. Yüksek performanslı acente sayısı geçen yıla göre belirgin biçimde arttı. Sermaye yapısı da güçlendi. Çekirdek ödeme gücü oranı yüzde 156,87’ye, toplam ödeme gücü oranı da yüzde 202,31’e çıktı. İkisi de yılbaşına göre 28 puanın üzerinde iyileşti. Guosen Securities bunun finansal varlıkların muhasebe sınıflandırmasındaki değişiklikten kaynaklandığını, fiili sermayeyi şişirdiğini düşünüyor. Yatırım portföyü 75,5 trilyon yuana ulaştı, yılbaşından bu yana yüzde 1,7 büyüdü. Tahvil faizlerinin dar bantta seyretmesi ve hisse piyasasındaki oynaklık, toplam yatırım gelirini 355,4 milyar yuana çekti. Geçen yıla göre yüzde 34 düştü. Gerçeğe uygun değer değişim zararı 428,6 milyar yuan oldu, geçen yıla göre oldukça genişledi. Buna rağmen şirket fırsatları değerlendiriyor. Uzun vadeli tahvil getirilerindeki spread genişlemesini kullanarak sabit getirili varlık tarafını güçlendirdi. Hisse senetlerinde ise yüksek temettü veren ve yeni üretim odaklı sektörlere ağırlık veriyor, pozisyon yapısını dinamik olarak iyileştiriyor. Guosen Securities, 2026-2028 için hisse başı kar tahminini 6,51, 6,71 ve 6,87 yuan olarak korudu. Mevcut fiyat seviyesinde şirket 0,65, 0,60 ve 0,56 kat fiyat/gömülü değer çarpanlarıyla işlem görüyor. Öneri “endeks üstü getiri” yönünde. Riskler arasında prim büyümesinin beklentinin altında kalması, uzun vadeli faizlerin düşmesi ve varlık getirilerindeki zayıflık var. Sigorta tarafındaki dönüşüm ivmesi korunursa yatırım tarafındaki baskı geçici kalır.