China Coal Energy — Kömür zayıflarken üre kar patlaması sağladı

China Coal Energy, 2026'nın ilk çeyreğinde kömür satışları düşse de karını neredeyse korudu. Net kar geçen yıla göre yalnızca yüzde 3,2 geriledi ve 38,4 milyar yuana indi. Özellikle üre tarafındaki güçlü kar artışı, kömür birimindeki kaybı telafi etti. Kaiyuan Securities, şirketin baskı altındaki sektöre rağmen dayanıklılığını kanıtladığını belirtti. Şirketin toplam geliri aynı dönemde yüzde 11 düşüşle 341,9 milyar yuana indi. Üretim tarafında da gerileme var. Kendi madenlerindeki üretim yüzde 9,5 azalarak 30,2 milyon tona düştü. Satışlar daha sert düştü. Ticaret kömüründe daralma yüzde 25'i buldu. Buna karşılık fiyatlar hafif toparlandı. Kendi ürettiği kömürün ortalama satış fiyatı ton başına 496 yuanla geçen yılın az üzerinde. Yemlik kömürde iç piyasa fiyatı yüzde 7,5 artışla 991 yuana çıktı. Bu fiyat artışı, hacim kaybının kar üzerindeki baskısını bir ölçüde hafifletti. Asıl sürpriz üre cephesinden geldi. Şirketin üre satış hacmi yüzde 17, ortalama fiyatı da yüzde 5,3 yükseldi. Üre brüt karı yıllık yüzde 32 arttı ve kömürdeki yüzde 11'lik kar düşüşünü çoğunlukla dengeledi. Kömür-kimya entegrasyonu çalışmış görünüyor. Maliyet tarafında hafif bozulma var. Kendi ürettiği kömürün ton başına maliyeti işçilik, malzeme ve amortismandan gelen artışlarla yüzde 3,3 yükselerek 279 yuana çıktı. Bu da operasyonel marjları sınırladı. Şirket büyüme motorlarını kurmaya devam ediyor. Yulin ikinci faz kömür-kimya projesi ve Sincan Weizigou kömür madeni 2026 sonunda devreye girecek. Shanxi Libi madeni ise 2027'de üretime başlayacak. Bu projeler orta vadede üretim hacmini destekleyebilir. Temettü tarafında yatırımcıyı sevindirecek bir durum var. Yönetim kurulu 2025 için hisse başına 0,217 yuan nihai temettü önerdi. Şirketin yıl ortasında dağıttığı 0,166 yuanla birlikte toplam dağıtım oranı yüzde 35'e yaklaşıyor. Kaiyuan Securities, yüksek temettü politikasının uzun vadeli yatırımcılar için cazip olduğunu belirtiyor. Kaiyuan, şirketin 2026-2028 yılları için net kar tahminini sırasıyla 16,1 milyar, 16,9 milyar ve 18,2 milyar yuan olarak korudu. Mevcut fiyat seviyesinden 2026 için 15,4, 2027 için 14,7 ve 2028 için 13,6 F/K çarpanına denk geliyor. Kurum 'al' tavsiyesini sürdürüyor. Risk olarak da kömür fiyatlarında beklenenden sert düşüşü ve yeni kapasitelerin gecikmesini gösteriyor.