China CITIC Bank — Net faiz marjında daralma yavaşlıyor, gelir büyümesi pozitife döndü

China CITIC Bank uzun bir aranın ardından ilk kez çeyreklik gelirlerini artırdı. Kaiyuan Securities bu toparlanmanın arkasında iki motor olduğunu söylüyor. Net faiz marjındaki daralma yavaşladı, ücret ve komisyon gelirleri de sıçradı. Banka 2026'nın ilk çeyreğinde 54,6 milyar yuan gelir elde etti. Geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 5,56 artış anlamına geliyor. Dört çeyrektir ekside seyreden gelir patikası nihayet yukarı döndü. Faiz gelirlerinde de benzer bir tablo var. Net faiz geliri yüzde 1,66 büyüyerek negatif bölgeden çıktı. Net faiz marjı yüzde 1,61 oldu. 2025 tam yılına göre sadece 2 baz puan aşağıda. Yani daralma büyük ölçüde kontrol altına alınmış. Kaiyuan Securities iyileşmenin kalıcı olabileceğini düşünüyor. 2026-2028 arası net kar tahminlerini değiştirmedi. 2026 için 73,2 milyar yuan, 2027 için 76,6 milyar yuan, 2028 için 81 milyar yuan öngörüyor. Hisse 8,41 yuandan işlem görürken 2026 defter değerinin 0,53 katından fiyatlanıyor. Kaiyuan Securities "al" tavsiyesini koruyor. Ücret ve komisyon tarafı da güçlü destek verdi. Net ücret gelirleri yüzde 6,99 arttı. Yatırım gelirlerinde ise farklı bir görüntü var. Portföy gelirleri düşmeye devam ediyor. Buna karşılık gerçeğe uygun değer farkı kar veya zarara yansıtılan varlıklardan gelen kazanç 703 milyon yuan ile belirgin biçimde sıçradı. Kredi büyümesi yavaşlıyor. İlk çeyrek sonunda toplam krediler 6 trilyon yuan, yıllık artış yüzde 2,28. Mevduat tarafı ise 6,19 trilyon yuan ile yıllık yüzde 2,65 büyüdü. Mevduat ve kredi büyüme hızları arasındaki makas 0,38 puana kadar daralmış. Kaiyuan Securities'e göre yavaşlamanın sebebi mevduatın sermaye piyasası enstrümanlarına kayması. Ama CITIC Group çatısı altındaki tam lisanslı yapı sayesinde bu durum bankanın varlık yönetimi tarafındaki avantajını pekiştirebilir. Aktif kalitesi sağlam duruyor. İlk çeyrek sonunda takipteki kredi oranı yüzde 1,15 ile sabit kaldı. Yakın izleme altındaki krediler yüzde 1,63, çeyreklik bazda sadece 1 baz puan yukarıda. Karşılık oranı yüzde 202,45, hafif bir gerileme var ama sınırlı. Sermaye yeterlilik rasyoları çeyreklik bazda azaldı. Çekirdek sermaye yeterliliği yüzde 9,33, ana sermaye yüzde 10,69, toplam sermaye yeterliliği yüzde 12,51. Düşüş sınırlı. Banka geçen yıl temettüde rekor kırdı. 2025 sonuçlarıyla birlikte 21,2 milyar yuan nakit temettü dağıttı, bu da adi hisse senedi sahiplerine ait net karın yüzde 31,75'ine denk geliyor. Hem miktar hem oran olarak tüm zamanların en yüksek seviyesi. Kaiyuan Securities bankanın yüksek temettü özelliğinin devam edeceğini düşünüyor. Riskler arasında makroekonomik yavaşlama, düzenleyici politikaların sıkılaşması ve bankanın stratejik dönüşümünün beklentilerin gerisinde kalması yer alıyor. Yine de Kaiyuan Securities mevcut seviyelerden bankanın değerleme çarpanlarını cazip buluyor.