BYD — İhracat atağı dip sonrası toparlanma getirebilir

BYD 2026'nın ilk çeyreğini satışlarda sert daralma ile geçirdi. Gelir 1502 milyar yuanda kaldı, yıllık yüzde 12 düşüş gösterdi. Net kar 41 milyar yuana kadar geriledi, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 55 düştü. Ne var ki bu düşüşün arkasında mevsimsellik ve stok eritme var. Sinolink Securities'e göre asıl hikaye birim başı gelirde ve satış karışımında saklı. Şirketin otomobil geliri 1120 milyar yuan oldu, yıllık yüzde 16 düşüş gösterdi. Ama araç başı ortalama satış fiyatı 163 bin yuana yükseldi. Geçen yılın aynı dönemine göre 27 bin yuan, önceki çeyreğe göre 26 bin yuan arttı. İhracattaki güçlü seyir ve premium markaların artan ağırlığı buna yol açtı. BYD ilk çeyrekte 320 bin araç ihraç etti, yıllık artış yüzde 61. Üç premium marka toplam 77 bin adet sattı, yıllık yüzde 45 arttı. Satışlar daralırken karışım üste kaydı. Karlılık tarafında otomobil brüt marjı yüzde 23,4 oldu. Yıllık bazda 0,4 puan geriledi, çeyreklik bazda 1,9 puan yükseldi. Toplam satışlar düştüğü için ölçek etkisi zayıfladı ve yıllık marjı baskıladı. Çeyreklik iyileşme ise satış karışımından geliyor. Ar-Ge harcamaları 113 milyar yuanda kaldı, yıllık yüzde 20 düştü. Sinolink'e göre bu düşüş Ar-Ge harcamalarının aktifleştirilme oranının artmasından kaynaklandı. Ayrıca 21 milyar yuan finansman gideri oluştu, bunda kur farkı zararları etkili oldu. Kur etkisi ve BYD Electronic katkısını dışarıda bıraktığımızda net kar 59 milyar yuana çıkıyor. Araç başına 8 bin 500 yuan düşüyor. Geçen yıla göre 2 bin yuan, önceki çeyreğe göre bin yuan arttı. Daralan hacme rağmen birim karlılık dirençli kaldı. Nakit tarafında şirketin eli rahat. Çeyrek sonu nakit 73.4 milyar yuan, yıl sonundaki 68.3 milyarın üzerinde. İşletme nakit akışı 2.8 milyar yuan, satış düşüşüyle yıllık yüzde 67 gerilemiş. Sinolink önümüzdeki dönem için iki katalizör görüyor. İhracat, yeni modellerin devreye girmesi, kapasite artışı ve bayii ağının genişlemesiyle yüksek büyümeyi sürdürebilir. Ro-ro gemilerinin sağladığı kapasite istikrarı da ihracatı destekleyen bir başka etken. İç pazarda ise hızlı şarj modelleri peş peşe geliyor. Song Ultra'nın ilk ay siparişi 61 bin adet. Hızlı şarj istasyon sayısı 5 bin 500'e ulaştı, üretim kapasitesi kademeli artıyor. Fiyatlama stratejisi zam yönünde. Hacim ve karlılık dip seviyeden yukarı dönebilir. Sinolink 2026 için 40.1 milyar yuan, 2027 için 51.4 milyar yuan, 2028 için 59.3 milyar yuan net kar öngörüyor. Mevcut hisse fiyatıyla 2026 tahmini 24 kat, 2027 19 kat, 2028 16 kat. Al tavsiyesi geçerli.