Conch Cement — Zincir büyümesi kara güç katıyor

Anhui Conch Cement 2025 yılını 82,5 milyar yuan ciro ve 8,1 milyar yuan ana ortaklık net karıyla kapattı. Ciro bir önceki yıla göre %9,3 gerilerken net kar %5,4 yükseldi. Dong Wu Zheng Quan’ın değerlendirmesine göre şirket sektördeki gönüllü arz disiplini sayesinde fiyatları korudu, maliyetleri düşürdü ve zincir yatırımlarıyla gelir tabanını genişletti. Şirket 2025’te 265 milyon ton çimento ve klinker sattı. Miktar yıllık %1,1 azalsa da ton başına brüt kar 64 yuana, net kar ise 30 yuana yükseldi. Ton başına maliyet %11,12 düştü. Bunda alternatif yakıt kullanımı, lojistik iyileştirmeler ve hammadde tedarikindeki optimizasyonlar etkili oldu. Dördüncü çeyrekte resim biraz karıştı. Şirket 5,2 milyar yuan tutarında varlık değer düşüklüğü karşılığı ayırdı. Bu kalem net kar marjını 3,2 puan aşağı çekti. Çeyreklik net kar geçen yıla göre %27,6 azaldı. Buna karşılık brüt marj %23,8 ile bir önceki çeyreğin hafif üzerinde kaldı. Raporda şirketin iş kolunu genişletme hamlesi de var. Şirket dokuz yeni agrega tesisi devreye aldı, 22 hazır beton santrali ekledi. Ayrıca kuru harç, fayans yapıştırıcısı ve macun üretimine yönelik 14 tesis faaliyete geçti. Bu yatırımlar çimentodaki talep daralmasını kısmen dengeliyor. Nakit akışı tarafında da olumlu sinyaller var. Şirket 2025’te faaliyetlerinden 16,6 milyar yuan nakit üretti. Sermaye harcamaları %29,4 azalarak 11 milyar yuana indi. Şirketin borçluluk oranı %20,4 ile sektördeki en düşük seviyelerden birinde. 2026 için planlanan yatırım bütçesi 11,8 milyar yuan. Temettü adımı hissedarı memnun edecek cinsten. Dağıtım oranı 6,6 puan artışla %55,3’e çıktı. Hisse başına 0,61 yuan nakit temettü önerildi. Dong Wu Zheng Quan 2026’da sektörde arz disiplinin korunacağını, üretim kısıntılarının taban fiyatı destekleyeceğini düşünüyor. Talepte belirgin bir toparlanma olmasa bile fiyat istikrarı ve maliyet kontrolü karlılıkta iyileşme getirecek. Konut dışı altyapı projelerinde hareketlenme olursa fiyat esnekliği sürpriz yaratabilir. Kurum 2026-2028 net kar tahminlerini 9,1 milyar, 10,1 milyar ve 11,1 milyar yuan olarak güncelledi. Daha önceki 2026-2027 tahminleri sırasıyla 11,2 milyar ve 12,6 milyar yuandı. Revizyonun sebebi çimento talebindeki yavaşlama. Buna rağmen hisse için “endeks üstü getiri” anlamına gelen artırım notu korundu. Defter değerinin 0,6 katında işlem gören hissede sektörel toparlanma ve şirkete özgü maliyet avantajı katalizör olarak izleniyor. Zincir yatırımlarının orta vadede büyümeye katkısı da henüz fiyatlanmadı.