Dolar - Neler oluyor?

Bu arada Refinitiv-Reuters süreci Bloomberg'ten daha iyi aktarıyor. O nedenle üst üste Refinitiv Workspace'ten alıntılar yapıyorum.

Yine onlardan biri...

***

Doların Güvenli Liman Statüsü Sarsılıyor

Piyasa paniği dönemlerinde yatırımcılar genellikle güvenli liman olarak dolara yönelir, ancak bu hafta ABD tarifelerine tepki olarak hisse senetleri düşerken, yatırımcılar dolardan uzaklaştı. Yatırımcılar, bu durumun doların küresel konumunun zayıflayabileceğinin bir işareti olduğunu söylüyor.

Onlarca yıldır güvenli liman olarak görülen dolar, Başkan Donald Trump'ın 1900'lerin başından bu yana görülmeyen seviyelerde ithalat tarifeleri uygulaması sonrasında Perşembe günü Kasım 2022'den bu yana en büyük günlük düşüşünü yaşayarak yaklaşık %1,7 değer kaybetti. Tarifeler resesyon endişelerini tetiklerken borsa da sert düştü.

Birçok yatırımcı ve analist, röportajlarda ve yayınlanan piyasa yorumlarında, bu anormal durumun sorumlusu olarak Trump yönetimini işaret ediyor. Onlara göre, korumacı politikalar, İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana süregelen küresel ekonomik düzenin altüst edilmesi ve ABD'nin artan borç yükü, doların cazibesini azaltıyor.

Kontrol altına alınmazsa, dolara olan güven krizi, onun dünyanın rezerv para birimi olarak konumunu da zayıflatabilir.

New York'taki Macquarie'den küresel döviz ve faiz stratejisti Thierry Wizman, "Bugün gördüğümüz şey, ABD dolarının küresel piyasalarla ilişkisinin yapısının ve doğasının değiştiğinin bir göstergesi" diyor ve ekliyor: "Bunun altında yatan temel neden, ABD'nin dünyadaki değişen rolü."

Doların güvenli liman statüsündeki herhangi bir aşınma, en azından kısa vadede yatırımcılar ve politika yapıcılar için kötü haber.

Son on yıllarda canlı ABD piyasalarına trilyonlarca dolar yatırım yapan yatırımcılar için, dolardaki keskin düşüş daha uzun süre yüksek faiz oranlarına yol açabilir. Çünkü yurt içindeki fiyat baskıları, Federal Rezerv'in faiz indirmesini zorlaştırabilir.

Aynı zamanda, para birimlerinin dolara karşı hızlı güçlenmesi, zayıf ekonomik görünümle mücadele eden diğer merkez bankaları için baş ağrısı yaratıyor. Bu durum ihracatlarını daha pahalı hale getiriyor ve büyümeyi canlandırmalarını potansiyel olarak zorlaştırıyor. Örneğin euro, dolara karşı iki yılı aşkın sürenin en iyi gününü yaşadı.

İsveç Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Per Jansson, Salı günü Londra'daki bir etkinlikte, dolardaki son değer kaybının, para biriminin statüsüne ilişkin endişelerin "finansal piyasalarda iz bıraktığını" gösterdiğini söyledi.

Jansson daha sonra Reuters'e, "Eğer (doların statüsü) değişirse, bu dünya ekonomisi için büyük bir değişim olur... ve temelde bir karmaşa yaratır" dedi ve ekledi: "ABD'nin bu noktaya gitmesini gerçekten umut etmiyorum."

Beyaz Saray basın ofisi yorum talebine hemen yanıt vermedi.

Bu artan endişelere rağmen, dolar hala dünyanın en önemli rezerv para birimi konumunu koruyor. Trump, doların bu statüsünü sürdürmesini istediğini söyledi ve onu zayıflatma girişimlerine karşı uyardı, aynı zamanda zayıf doların ihracat için iyi olacağını ima etti.

Para biriminin doğal bir rekabet avantajı var: Dünyanın en büyük ekonomisi, en derin sermaye piyasaları ve yerleşik bir hukuk düzeni tarafından destekleniyor. Yakın vadede gerçek bir alternatifi yok.

Ayrıca, bu yıl şimdiye kadarki düşüşü - dolar diğer büyük para birimlerine karşı yaklaşık %6 değer kaybetti - Trump vergi indirimleri ve deregülasyon gibi büyüme yanlısı politikalarla ekonomiye ilişkin duyarlılığı tersine çevirebilirse hafifleyebilir.

Dış İlişkiler Konseyi'nden kıdemli üye Brad Setser, ABD'nin yatırım destinasyonu olarak çekiciliği azalmış olsa da, doların seyrinin büyük ölçüde ABD ekonomisinin Trump'ın tarife şokuna nasıl tepki vereceğine bağlı olacağını söyledi. Dahası, ABD tahvillerinin diğer devlet tahvillerine göre daha yüksek getiri sunması hala yatırımcılar için önemli.

Paranın Yönü

Yine de, doların kaderindeki değişim dikkat çekici. Yılın başında yatırımcılar, Trump'ın politikalarının büyümeyi teşvik edeceğine inandıkları için tarifelerin doları güçlendirmesini bekliyordu.

Yatırımcılar tarifelerin enflasyonist olacağını beklerken, genel kanı bunun yurt dışındaki ekonomileri daha fazla etkileyeceği ve yurt içinde daha yüksek faiz oranlarına yol açarak para birimini güçlendireceği yönündeydi.

Bu beklenti yanlış çıktı. Tarifeler o kadar kapsamlı ki, yatırımcılar artık yurt içinde fiyatlar yükselirken ve büyüme yavaşlarken ABD'nin bunlardan en çok zarar göreceğinden endişe ediyor. Birçok yatırım bankası ABD'de resesyon olasılığına ilişkin tahminlerini yükseltti.

Olumsuz duyarlılık, ABD'ye para akışını tersine çeviriyor ve dolara olan talebi azaltıyor. Resmi ABD verilerine göre, uluslararası yatırımcılar yüksek performans gösteren Amerikan hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkule yönelirken, yabancıların ABD varlıklarındaki payı 2014'teki 13 trilyon dolardan 2024'te 62 trilyon dolara yükselmişti.

Ancak paranın ABD varlıklarından denizaşırı piyasalara kaydığının bir işareti olarak, ABD hisse senetleri bu yıl %8 düşerken, Alman ve Hong Kong hisseleri yaklaşık %12 yükseldi.

ABD'nin yatırım destinasyonu olarak aldığı darbe derinleşebilir. Fransa Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron, Perşembe günü Avrupa şirketlerini, bloğa uygulanan tarifelere tepki olarak ABD'deki planlanan yatırımlarını askıya almaya çağırdı.

Avrupa'nın en büyük varlık yöneticisi Amundi'nin sabit gelir ve para birimi stratejisi direktörü Paresh Upadhyaya, "Dolara destek olan üç temel unsur (ABD istisnacılığı, yüksek faiz oranları ve güçlü portföy akışları) tarife açıklamalarının seli sonucunda ciddi şekilde zayıfladı ve potansiyel olarak tersine döndü" dedi.

Bu hafta başında Deutsche Bank dolar para birimine güven krizi riski konusunda uyarırken, tahvil devi PIMCO dolar konusunda daha temkinli hale geldiğini söyledi.

Satori Insights'ın kurucusu Matt King, ABD'den sermaye çıkışlarının muhtemelen devam edeceğini söyledi.

King, "Uzun bir süre boyunca birikmiş olan uzun pozisyonların (ABD hisse senetleri ve dolar) büyüklüğü ve bunun kendini güçlendiren sürekli kayıplara yol açma olasılığı nedeniyle, bu durumun önemli ölçüde daha fazla ilerlemesi potansiyeli var" dedi.

Sonuç olarak, gücü ve küresel döviz piyasalarındaki hakimiyeti nedeniyle sıklıkla "Kral Dolar" olarak anılan para biriminin geleceği aniden belirsiz görünüyor.

UBS'den FX stratejisi başkanı James Malcolm, mevcut durum ile ABD'nin ekonomik olarak iyi performans gösterdiği ve büyüyen ABD açıklarını hafifletmek için doları zayıflatmada büyük ortaklarının desteğini istediği Plaza Anlaşması öncesi 1980'lerin ortaları arasında benzerlikler gördüğünü söyledi.

Malcolm, "Farklı bir dizi olay yaşayacak olsak da, etki - doların çok daha fazla düşmesi - aynı olmalı" dedi.

Trump yönetiminin aşırı değerli doları zayıflatmak için bir "Mar-a-Lago Anlaşması" - büyük bir uzlaşma - yapabileceği fikri pek olası görünmese de taraftar topladı. Daha geniş anlamda, dolar dahil finansın silah olarak kullanılması, Avrupa'da bazıları arasında artan bir endişe kaynağı.

Fransa'daki INSEAD işletme okulundan makroekonomist Antonio Fatas, "Bu tutarsız davranış çok riskli. Bu, ABD'nin rolü için öyle bir dönüm noktası ki" dedi ve ekledi: "Sorun şu ki, doların alternatifi yok - ve bu yüzden bu durum acı verici olacak. Kısa vadede kimsenin kazanacağını düşünmüyorum."