Bloomberg - ADR riski

Amerikan borsasında Çin hisseleri alanların aşağıdaki detaylı haberi okumasında fayda var. Bugün yarın bir risk olacağını sanmıyorum, fakat hisse fiyatları üzerinde bir risk faktörü mü? Evet.

***

Trump'ın Çin Yatırımlarını Kısıtlama Hamlesi, ABD-Hong Kong Hisse Senedi Bağlantısını Test Ediyor

(Bloomberg) -- Donald Trump'ın ABD'nin Çin'deki yatırımlarını kısıtlama çabası, teoride sağlam olması gereken bir finansal ilişkiyi - New York ve Hong Kong'da işlem gören Çin hisseleri arasındaki sıkı bağı - test ediyor.

Alibaba Group Holding Ltd.'nin ABD hisseleri geçen hafta Hong Kong'dakilere göre ortalama %2,1 iskontolu işlem gördü - bir noktada 2022'den bu yana en geniş farka ulaştı. Benzer bir durum Baidu Inc. ve NetEase Inc. için de geçerliydi; Amerikan depo sertifikaları (ADR) beş aydır Hong Kong'daki emsallerine karşı en ucuz seviyede işlem görüyordu.

Trump'ın 21 Şubat'ta emeklilik fonlarının Çin hisselerine yaptığı yatırımların denetimini sıkılaştırma talimatını izleyen bu farklılaşma, bazı analistlerin ABD başkanı Çin'e karşı giderek daha şahin bir duruş sergiledikçe daha yaygın hale gelebileceği konusunda uyardığı bir anormallik.

Arbitrajcıların iki piyasadaki fiyatları hizalı tutmak için güçlü teşvikleri olsa da, ABD kurumları Hong Kong'daki meslektaşları yapay zeka boomundan kaynaklanan iyimserlikle alım yaparken düzenleyici baskı altında satış yapmak zorunda kalırsa, yatırımcı akışları dramatik şekilde değişebilir. Bu, dünyanın en büyük iki ekonomisi arasında daha uzun vadeli bir finansal ayrışma eğilimine işaret ediyor.

BofA Securities'in Hong Kong'daki baş Çin hisse senedi stratejisti Winnie Wu, "Herhangi bir ABD politikası, belirli türdeki ABD yatırımcılarının belirli Çin hisselerindeki hisselerini elden çıkarmasını gerektirirse ve ABD yatırımcılarının pozisyonları ADR'lerde daha yoğunlaşmış olduğundan, ADR'ler kalıcı akış-satışı görebilir" dedi. "Hong Kong hisseleri nispeten bağışık olabilir."

Pekin'in güçlü ekonomik büyüme hedefini ve tüketimi önceliklendirme vaadini takiben ADR'lerdeki hafta ortası yükselişi bu haftaki iskontolarını azaltmış olsa da, Trump Çin'e karşı sert duruşunu artırırsa bu fark genişleyebilir.

Cuma günü, Alibaba'nın Hong Kong'da işlem gören hisseleri Hong Kong'da %3,6'ya varan kazancı silerek hafif düştü. Yine de, hisse senedi Ocak ayındaki düşük seviyeden bu yana yaklaşık %80 artış gösterdi. Bu arada, Amerikan Depo Senetleri %3,2 yükseldi.

Okuma: Çin, ABD Gümrük Vergilerine Rağmen Yaklaşık %5'lik İyimser Bir Büyüme Hedefi Belirledi

Yatırımcılar, ikili gerilimlerin Çinli firmaları ABD borsalarından toplu halde çıkarmaya zorladığı 2022'deki olayı hatırlıyor. O yıl, Alibaba'nın New York'taki hisseleri, Hong Kong'dakilere kıyasla primden daha sık iskontoyla işlem gördü ve bir noktada fark neredeyse %8'e ulaştı.

ABD denetçilerine Çinli firmaların belgelerine daha fazla erişim hakkı tanındıktan sonra borsadan çıkma riskleri azalmış olsa da, bu durum yatırımcıları risklerini hedge etmekten vazgeçirmedi. Borsa verilerine göre, salı günü itibarıyla Alibaba hisselerinin yaklaşık %69,11'i, ellerindeki hisseleri finansal merkeze kaydıran sahiplerin etkisiyle Hong Kong'un takas ve mutabakat sisteminde dolaşıyordu. Bu oran bir yıl önce %66,88 idi.

Daha uzun vadede, New York ve Hong Kong'daki Çin hisseleri, hisselerin değiştirilebilirliği göz önüne alındığında az çok aynı fiyatlandırılmıştır. Alibaba ADR'leri için beş yıllık ortalama %0,1 iskontodur.

DeepSeek'in yükselişi Çin hisselerine yeni bir hayat verirken bazı yatırımcılar Çin-Amerikan gerginliklerini küçümsüyordu. Bu iyimserlik, ABD'deki birçok Çin listesinin temelini oluşturan "değişken faiz varlığı" yapısını potansiyel olarak şüpheye düşüren Trump'ın "Amerika Önce Yatırım Politikası" memorandumunun yayınlanmasından sonra gerçeklik kontrolünden geçti.

Hang Seng Çin Girişimleri Endeksi ve Nasdaq Golden Dragon Çin Endeksi, geçen hafta ikincisindeki daha büyük düşüş Hong Kong göstergesinin yaklaşık dört yüzdelik puan daha iyi performans göstermesine olanak tanımadan önce bu yıl kilitli bir şekilde ralliydi.

Küresel yatırımcıların ADR'lerden uzak durma nedenleri varken, Hong Kong'daki hisseler ana karadan gelen alıcılardan gelen para akışıyla destekleniyor. Güney yönlü akışlar bu yıl 302 milyar HK dolarına (38,9 milyar ABD doları) ulaştı.

Sidney'deki Solomons Group'un Asya Pasifik Yatırım ve ESG direktörü Andy Wong, "ABD politikaları VIE yapılarının incelenmesini daha da artırır veya ek kısıtlamalar getirirse, ADR'ler ve Hong Kong'da listelenen hisseler arasında sürekli kopmalar görebiliriz; bu da likiditenin ve yatırımcı odağının Hong Kong'a doğru sürekli kayması da dahil olmak üzere daha geniş piyasa etkileri olabilir" dedi.