Nvidia - Sonuçlar ve analist yorumları (1)

Nvidia sonuçları sert satışlara yol açmakla birlikte epey güçlü. Satışların nedeni beklentileri alışılageldiği üzere ezememesi oldu. Örneğin iyimser analistler, ciro çıtasını 34 milyar dolara kadar yükseltmişti. O kadarı olmadı. Gerçekleşme, konsensüsün 2 milyar üstünde 30 milyar dolar.

Bu çerçevede analist yorumları ve raporlardan bazı kesitleri not düşüyorum:

Bloomberg Intelligence: Nvidia'nın 2Ç satışları ve 3Ç gelir görünümü beklentileri aştı. Buna karşın şirketle ilgili yüksek beklentileri olanlar için hayal kırıklığı olabilir.

Citi (al, hedef fiyat 150$): Sonuçları ve Ekim çeyreği rehberliği ile beklentilerin üzerinde performans gösterdi.

CFRA (al): Gelir büyümesi beklenenden daha iyiydi ve veri merkezi geliri yavaşlasa da, değerleme ve ileriye dönük tahminlerin zaten bu beklentileri yansıttığını düşünüyoruz. CFRA, hiper ölçekleyicilerden daha yüksek sermaye harcaması (CY 25'te en az %15-20 büyümesi bekleniyor) ve NVDA'nın veri merkezi alanında pazar payı almaya devam etme yeteneği konusunda iyimserliğini koruyor.

Global X: Gelir büyümesi yavaşlamış olsa da, Nvidia ölçeğindeki %122'lik büyüme hala önemli ve güçlü bir AI yatırım ortamına işaret ediyor. Büyük teknoloji şirketlerinden gelen sermaye harcamaları, üretken AI yatırım döngüsünün ne kadar başında olduğumuz göz önüne alındığında olağanüstü derecede yüksek kalmaktadır.

Vital Knowledge

"Nvidia'nın performansı beklentileri aşmaya devam ediyor: İnsanlar 'fısıltı oyunu' oynayıp Nvidia'nın beklendiği kadar fazla kazanmadığından veya rehberlik ufkunun darlığından  şikayet edebilirler, ancak bu sadece kısa vadeli bir gürültü gibi görünüyor. Gerçek şu ki, şirket, bilgi işlem tarihindeki en derin seküler değişimlerden birinin merkezinde yer alırken, satış, marjlar ve kazançlar konusunda beklentileri aşmaya devam ediyor.

SONUÇLAR VE ANALİST TOPLANTISINA İLİŞKİN NOTLAR

Marjlar:

• Brüt marjlar düştü, ancak korkulduğu kadar değil: Brüt marjlar çeyrekten çeyreğe düştü ve 3. çeyrekte tekrar düşeceği öngörülüyor, ancak daralmanın büyüklüğü korkulduğu kadar kötü değil ve düşüşün büyük kısmı Blackwell'in devreye girmesinin bir sonucu (tam yıl brüt marj tahmini ~%75'te öncekiyle aynı kaldı).

• İşletme giderleri arttı, ancak gelir görünümü de arttı: İşletme gideri rehberliği artırıldı (şimdi orta/üst %40'lar ; alt 40'lara kıyasla), ancak gelir görünümü de artırıldı (bu nedenle marj üzerindeki etki minimum olmalı).

Blackwell

• Üretim: 4. çeyrekte başlayor, 2026 mali yılına kadar devam artması planlanıyor (şirket 4. çeyrekte "birkaç milyar dolar" Blackwell geliri bekliyor).

• Hopper talebi güçlü: Yönetim, Hopper talebinin çok güçlü kaldığını ve arzın iyileştiğini belirtti (müşteriler Blackwell'i beklerken satın alımlarını ertelemiyorlar)

3. Çeyreğin Ötesinde:

• Yönetim, 4. çeyrek için açık satış rehberliği sağlamadı, ancak nitel ton olumluydu: ("Önümüzdeki yıl veri merkezi işimizi oldukça önemli ölçüde büyütmeyi bekliyoruz. Blackwell, endüstri için tam bir oyun değiştirici olacak. Ve Blackwell, sonraki yıla da taşınacak").

Büyüme yavaşlıyor:

• Büyüme hem yıllık hem de çeyrekten çeyreğe yavaşlıyor: Yüksek baz etkisinden kaynaklı ve normal sayılmalı (Blackwell devreye girerken ve Hopper talebi güçlü. O açıdan büyümenin yeniden görece hızlanma potansiyeli var)

ROI:

• Analist toplantısının en çok soru işareti yaratan noktası olabilir. Yönetime birkaç kez soru soruldu. Müşterilerin bu kadar çok capex harcamasına değiyor mu dendi. Hatta ilk soruyu yönetim geçiştirdi. İkincisine Jensen Huang cevap verdi. CPU, GPU olayına girdi. Fakat spesifik metrikler vermedi. Yani, müşteriler şu kadar getiri verimlilik sağladı gibi verilerden kaçındı. İşin bu kısmı bana sorarasanız epey kafa karıştırıcı.

Sermaye getirisi:

• Şirket geri alım yetkisini 50 milyar dolar artırdı ve toplamı 57 milyar dolara çıkardı. Mutlak bazda büyük olsa da, piyasa değerinin yüzdesi olarak toplam oldukça küçük (~%1,8). Ve temettü esasen yok. Tabii sermaye getirisi hiçbir zaman Nvidia hikayesinin temel bir parçası olmadı ve kimsenin aniden bir parçası haline geleceğini beklemiyordu.