Financial Review - 'BHP'ye geri dönme zamanı değil'

(Aşağıdaki yazı Google Gemini aracılığıyla özetlenmiştir.)

Analistler, Pekin'in Çin'in emlak krizini istikrara kavuşturmak için çok az umut sunması ve emtia fiyatları için sürekli bir ters rüzgar oluşturması nedeniyle yatırımcıları, darbe almış madencilik devlerine geri dönmemeleri konusunda uyarıyor.

Morningstar'ın kırmızı bayrağı, demir cevherinin spot fiyatlarının yaklaşık 95 ABD doları/tonluk iki yılın en düşük seviyesine yakın seyretmesiyle birlikte geliyor. Çin'deki inşaat faaliyetlerindeki zayıflık, çelik talebini olumsuz etkileyerek fabrikaları kârsız hale getirdiği ve emtiayı satın almak istemedikleri için fiyatlar bu yıl yüzde 30'dan fazla düştü.

Bu durum, borsanın en büyük madencilik hisselerinin değerlemelerini vurdu - BHP ve Rio Tinto bu yıl yaklaşık yüzde 20 düştü ve Fortescue yüzde 40'tan fazla düştü.

Çin hükümeti emlak sektörüne desteğini artırmış olsa da, Morningstar, sektörü istikrara kavuşturmak ve madencilik hisselerinde sürekli bir toparlanmayı tetiklemek için çok daha fazlasının yapılması gerektiğine inanıyor.

Morningstar hisse senedi analisti Jon Mills, "Fiyat düşüşleri bizim görüşümüze göre haklı ve Çin'den gelen talep ters rüzgarlarına karşı rasyonel bir tepki. Üç madencinin de değeri aşırıydı. Şimdi makul değerlendiler" dedi.

"Bir yatırımcının Çin'de bir dönüş beklemekten başka yapabileceği çok az şey var. Bunun olası olmadığını düşünüyoruz."

Açığa Satıcılar Ordusu

Kötümser görünüm, demir cevheri hisselerini hedef alan hedge fon endüstrisinin görünümüyle örtüşüyor. Rio Tinto'daki kısa pozisyonlar en az üç yılın en yüksek seviyesinde ve Mineral Resources'a karşı bahisler rekor seviyeye ulaştı.

Ayrıca, Asya'daki kısa satıcıların bir dalgası, düşük performans gösteren Çin hisselerinden para çekip fonları Avustralya madencilik hisselerini hedeflemeye yönlendirerek de körüklendi.

Bell Potter stratejisti Richard Coppleson, "Asya hedge fonları, Çin'den görmeyi bekledikleri şeyin - zayıf büyümenin - bir vekili olarak agresif bir şekilde Avustralya kaynak hisselerini kısa sattılar" dedi.

Analistler ayrıca, Fortescue'nun saf bir üretici olduğu ve marjlarının rakipleri BHP ve Rio Tinto'nun çok altında olduğu göz önüne alındığında, daha düşük demir cevheri fiyatlarına karşı en savunmasız şirket olduğu konusunda hemfikir.

Bu kısmen, Fortescue'nun yüzde 62 demir cevheri kıyaslamasına kıyasla daha düşük kaliteli bir ürün satmasından kaynaklanmaktadır. Bu, cevheri taşırken ve işlerken oluşan atık, birim çelik başına ek enerji/kömür ve daha düşük yüksek fırın verimliliği nedeniyle müşteriler için daha pahalıya mal olduğu anlamına gelir.

Bu, kıyaslama fiyatına kıyasla daha düşük bir gerçekleşmiş fiyatla sonuçlanır. Haziran ayına kadar olan 10 yılda, Fortescue kıyaslama fiyatına kıyasla yüzde 23'lük bir indirim elde etti.

Fortescue'nun daha yüksek kaliteli Iron Bridge ortak girişiminin nihai olarak artması yardımcı olacak olsa da, Morningstar, demir cevheri fiyatları düşmeye devam ederse şirketin marjlarının rakiplerinden daha fazla düşeceği konusunda uyarıyor.

Ancak herkes aynı fikirde değil. Ellerston Capital'den Chris Kourtis de dahil olmak üzere bazı fon yöneticileri ve brokerler, düşük hisse fiyatını yatırımcılar için cazip bir giriş noktası olarak göstererek Fortescue konusunda yükselişe geçiyor.

Alarm Zilleri

Morningstar ayrıca, madencilik devinin kazançlarına demir cevheri ve bakırın hakim olması nedeniyle BHP'nin Çin ekonomisine maruz kalmasından kaynaklanan riski de işaret etti.

Mills, "Çin patlaması sona erdikçe, özellikle demir cevheri olmak üzere birçok emtiaya olan talebin yumuşaması muhtemel olduğundan... görünümün kazançların önemli ölçüde azalması yönünde olduğunu düşünüyoruz" dedi.

BHP, düşük maliyetli ve yüksek kaliteli varlıkları nedeniyle daha zayıf demir cevheri fiyatlarına karşı en dirençli şirket olarak kabul ediliyor ve bu da onu emtia döngüsü boyunca kârlı kalan birkaç madenciden biri haline getiriyor.

UBS'nin onu daha zayıf fiyatlar arasında yatırımcılar için en iyi seçenek olarak göstermesinin nedeni budur, ancak aynı zamanda hisse senedinin fiyat-kazanç oranının uzun vadeli ortalamasına doğru işlem gördüğü konusunda da uyarıyor.

Hisse senedi üzerinde "nötr" bir derecelendirmeye sahip olan UBS analisti Lachlan Shaw, "Tarihsel olarak, BHP şu anda özellikle ucuz görünmüyor" dedi.

Broker, Rio Tinto için de aynı tavsiyeye sahip ve her iki şirketin de önümüzdeki iki yıl içinde kazançlarının yaklaşık yüzde 30 ila 40'ını demir cevheri dışında elde edeceğini belirtiyor.

Her iki şirketin hisse fiyatları da, kazançların temel itici gücü olduğu göz önüne alındığında, demir cevheri fiyatını yakından takip ediyor - UBS'nin bu denklemin değişene kadar devam etmesini beklediği bir trend.

Bu, her iki hisse senedi için de daha fazla sorun anlamına gelebilir - bazı analistler demir cevheri fiyatlarının ton başına 90 ABD dolarının altına düşeceğini tahmin ediyor.