Sabah Notları - 22 Aralık 2025

Herkese günaydın. ABD, Japonya ve Çin diye coğrafi bir istikamet olsun bugün.

🇺🇸

Bir kere hafta sonu Amerika tarafında görebildiğim kadarıyla hisse anlatısını bozan bir gelişme yoktu.

Diğer taraftan Cuma pozitif kapanış gerçekleşti. SPX iki günlük kazançla haftalık kayıplarını da dildi.

Hareketin önemli kısmı vade sonundan geldi. Çeyreklik opsiyon ve vadeli kontratlarda vade sonuydu, hacmi sıçrattı.

Ayrıca tatil geldi çattı, Noel Baba havası devam.

Geçen hafta Cleveland Fed başkanının enflasyonla ilgili sözleri gözüme çarpmıştı, cuma konuştu sanırım. Fazla yormamak lazım ama bir kenarda dursun.

Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, kasım TÜFE’nin teknik nedenlerle düşük göründüğünü söyledi.

Hammack, kalıcı yukarı enflasyon riskleri nedeniyle faizin birkaç ay sabit kalmasını savundu.

Fed başkanlığı için kulisler yeniden hareketlendi. Trump yılbaşında açıklayacağım dedi. Evet, Hassett adı öne çıkıyor. Ama epey de muhalefet varmış, Trump nezdinde Warsch ve Waller lehine yoğun lobi var.

Yarın akşam FOMC tutanakları gelecek ve haftanın en kritik verisi bu olacak. Ayrıca yarın konut fiyatları çıkıyor.

Diğer taraftan son dönemde The Information AI haberlerinde çok göze çarpıyor. Henüz abone olmadım ama bir boşlukta halledeceğim.

Gerçi her yere abone oluyoruz ve yeterince işleyemiyoruz tabiatıyla. O nedenle YZ desteğini de daha fazla kullanabiliriz.

Ne diyecektim. The Information’a göre OpenAI “compute margin” tarafında ciddi iyileşme yakaladı.

Ekim itibarıyla compute margin yüzde 70’e çıktı.

2024 sonundaki seviye yüzde 52 idi.

Epey önemli. Bu arada LLM'ler biz seviyoyoruz diye bu rekabetten muzaffer çıkmayacak. En nihayetinde maliyet ayağında verimlilik kazanacak.

Hazır söz Open AI'dan açılmışken, Amazon'un özelliştirilmiş çipini de kullanmayı planlıyor. Tranium gümdemde.

🇯🇵

Japonya tarafında tablo karışık, BOJ faiz artırdı ama yen ve tahvil piyasası rahatlamadı.

Karar bekleniyordu ama iletişim kısmı piyasanın kafasını karıştırdı.

Ueda, basın toplantısında bir sonraki artışın hızı ve zamanlaması için net sinyal vermedi. Kararların veriye bağlı olacağını ve toplantıdan toplantıya bakacaklarını söyledi.

Ayrıca, nötr faizin nerede olduğuna dair yeni bir çerçeve sunmadı ki, burası mühim.

Nitekim piyasa Ueda’yı beklediği kadar şahin bulmadı ve yen karar sonrası sert zayıfladı.

Carry trade iştahı geri geldi. Ucuz yenden borçlanma devam.

Bu arada Yen shortları özellikle Euro ve Avustralya Doları karşısında yoğunlaşmış.

Japon parası Euro karşısında rekor düşük seviyelerde.

LSEG verisine göre piyasa bir sonraki BOJ artışını Kasım 2026’ya kadar tam fiyatlamıyor.

Halbuki Ueada konuşmadan evvel Bloomberg'e bakmıştım, Temmuz ayına neredeyse tam fiyatlama vardı.

Öbür taraftan Refiniv'de görmüştüm. Bir ankete göre, şirketlerin yarıya yakını JPY'yi ucuz buluyor.

Şirketlerin işaret ettiği “denge” seviyesi dolar başına 133 civarı.

Bir de Nomura notu var, zayıf yeni son 10 yılın aşırı gevşek politikasının gecikmeli etkisi olarak görüyorlar.

Nomura, birkaç faiz artışıyla bu mirası kırmanın zor olduğunu söylüyor.

Kur cephesinde hükümet sanki biraz ton yükseltti. Maliye Bakanı Satsuki Katayama da spekülatif ve aşırı hareketlere yanıt vereceklerini söyledi.

Kur 158 ile 160 bandına yaklaşırsa müdahale riski büyür.

*

Yine gözden kaçmasın. Tahvil piyasasında satış derinleşti.

JGB’ler pazartesi yeniden düştü ve getiriler yükseldi.

Mizuho, 10 yıllığın 2% üstüne rahat çıkmasını zayıf piyasa havası olarak okuyor.

2 yıllık JGB faizi 1,5 baz puan arttı ve yüzde 1,105’e çıktı, 2007’deki zirveyi geçti.

10 yıllık JGB faizi 5 baz puan daha yükseldi ve yüzde 2,07’ye geldi.

10 yıllık faiz cuma günü 26 yıl sonra ilk kez yüzde 2’nin üstünü görmüştü.

20 yıllık JGB faizi yüzde 3’e yükseldi.

Yine gözden kaçmasın. Japonlar dünyanın en büyük nükleer santrali Kashiwazaki-Kariwa'yı yeniden devreye alabilir. Yerel mecliste bir oylama var.

Bilmeyenler olabilir. Tepco santrli tsunami sonrası kapatılmıştı.

Japonyalar o zamandan beri 33 çalışabilir reaktörden 14’ünü yeniden devreye aldı.

Başbakan Takaichi de restartları destekliyor.

Japonya elektriğinin yüzde 60 ile 70’ini hala fosil yakıtlardan üretiyor.

Ülke geçen yıl LNG ve kömüre 10,7 trilyon yen harcadı.

Tutar yaklaşık 68 milyar dolar seviyesine denk geliyor.

AI veri merkezleri yüzünden enerji talebinin artması bekleniyor.

Hükümet 2040’a kadar nükleerin payını yüzde 20’ye çıkarma hedefi koydu.

Wood Mackenzie, restart kabulünü hedeflere giden yolda kritik kilometre taşı olarak görüyor.

🇨🇳

Çin tarafında tablo üç eksen üzerine oturuyor olabilir. Çip yarışı, kur yönetimi ve iç talep baskısı.

Bir defa çip cephesi müthiş hareketli. Manhattan muhabbetini geçiyorum, geçen hafta konuşuldu.

Onun dışında Çinli çip şirketleri IPO penceresine yükleniyor.

Moore Threads ve MetaX sonrası diğerleri de sırada.

Çinliler yerli Nvidia umutlarıyla arzlara yükleniyor.

Nvidia derken, elbette o ayarda bir şirket mümkün değil.

Burada espri yeterli nitelikte yapay zeka serverları.

Gözden kaçmasın. Raporu bizzat okumadım. Ama Bloomberg News'e göre Barclays’ten Matt Toms, 2026 ya da 2027’de “çiplerde bir DeepSeek anı” ihtimalinden bahsetti. Bir kenarda dursun.

BN dedim ama Terminal'de görmüştüm. Belki Bloomberg News sitesine girmemiştir.

Unutmadan. Kongre yine Çin'e karşı bir aksiyon peşinde. Bazı veliller DeepSeek ve Xiaomi gibi şirketlere yaptırım peşinde.

Manhattan'ı geçelim diyordum. Moore Threads hakkında birkaç gelişme var.

Pekin’de yeni mimarisi Huagang'ı duyurdu.

Hesaplama yoğunluğunda yüzde 50 artış iddia ediyorlar.

Enerji verimliliğinde on kata kadar iyileşme...

Şirket, Huashan’ı Nvidia Hopper ve Blackwell ile rekabete konumladı.

CEO Zhang Jianzhong eski bir Nvidia yöneticisi ve şirketi 2020’de kurdu.

Bu kadar çip yetsin diyeceğim de, devrin en büyük yarışı. Ama yetsin...

Çin'de piyasa taban faiz oranı diyebileceğim faiz oranı sabit kaldı.

Yabancı dilde LPR diye geçiyor, 7 aydır yerli yerinde duruyor.

1 yıllık LPR yüzde 3,00

5 yıllık LPR yüzde 3,50

Reuters ve Bloomberg consesüsü de sabit yönündeydi.

Çin yönetimi teşvik konusunda aceleci değil.

Bankaların rekor düşük kar marjları, faiz indirim alanını daraltıyor.

Barclays, 2026 ilk çeyrekte 50 baz puan RRR indirimi bekliyor.

Analistleri 10 baz puan politika faizi indirimini ise daha düşük olasılıkla masada tutuyor.

Nomura, 2026 ikinci çeyrekte 10 baz puan faiz indirimi ve 50 baz puan RRR indirimi öngörüyor.

Gelecelim üçüncü ana temaya. Yuan kontrollü değerleniyor.

Sene başından beri dolara karşı yaklaşık yüzde 3,7 değerlendi.

Kabaca her 60 günde yüzde 1 değerlenme gibi ilerledi.

USD taşımanın swap getirisini büyük ölçüde nötrledi.

Tempo sürerse 2026 ilk çeyrek sonunda 7 seviyesine inebilir.

PBOC, fixing ile hızı ayarlıyor ve tek yönlü ralli riskini azaltmak istiyor.

Burada bilinmesi gereken şeylerden biri döviz mevduat havuzu.

Kasım sonu itibarıyla 1 trilyon doların üstünde.

PBOC yetkilileri muhtemelen bu yığının çözülmesinden endişe ediyor.

Şunu demek istiyorum, ahali yuan değerlenecek paniğine kapılabilir.

O vakit Çin Yuanı istenmeyen bir hızla değerlenebilir, dizginler bu yüzden sıkı tutuluyor.

Çin'i daha fazla uzatmayayım. Haftasonu da bazı notlar düşmüştüm. Bir göz atın lütfen.

Dipnot:

Bu blogda ödeme duvarı yalnızca değer veren okusun diye var. Gelirler yine abonelik harcamalarına ve çalışkan gençlerin desteklenmesine gidiyor.

Genç arkadaşlar ilgi duydukları alanlarda günlük notlar çıkarıyorlar. Enerji, metaller, elektrikli araçlar vs. Açık paylaşıyoruz, lütfen göz atın. Zamanla gelişecekler, uzmanlaşacaklar. Damlaya damlaya.

İşiniz gücünüz, yatırımlarınız Çin'den etkileniyorsa düzenli takip öneririm. Muhakkak abone de olun.