Cloudflare - Morgan Stanley raporu

Son dönemde Cloudflare hisse bahsini sıkça duyar oldum. Raporlarına göz atıyorum. Aşağıya Morgan Stanley özetini ekliyorum. Genel bir çerçeve ve arşiv niyetine.

1. Pazar Fırsatı ve Konumlanma:

• Toplam adreslenebilir pazar (TAM) 2027'ye kadar $85 milyar'a ulaşacak
• Güvenlik ve AI/ML, CIO'ların en önemli iki harcama önceliği
• Cloudflare bu iki stratejik alanda güçlü pozisyona sahip
• Mevcut müşteri tabanında Fortune 500 şirketlerinin %30'undan fazlası var

1. Teknolojik Avantajlar:

• 300'den fazla noktada (PoP) küresel ağ altyapısı
• Yüksek ölçeklenebilir mimari
• Edge computing ve AI için optimize edilmiş altyapı
• Düşük gecikme süreleri ve yüksek performans

1. AI ve Edge Computing Liderliği:

• Workers AI platformu GPU destekli serverless çözümler sunuyor
• Edge AI pazarında maliyet avantajı
• Veri lokalizasyonu ve güvenlik açısından üstünlükler
• Apple Intelligence projesinde önemli partner

➖ BÜYÜME STRATEJİSİ:

1. Act 1 - Uygulama Servisleri (%85+ mevcut gelir):

• CDN, WAF, DDoS koruması
• Web güvenliği ve performans çözümleri
• 2023-2028 arası %19 büyüme beklentisi

1. Act 2 - Zero Trust & SASE:

• Cloudflare One platformu
• Ağ güvenliği çözümleri
• 2023-2028 arası %50 büyüme beklentisi
• Pazar payının 2028'de %5'e ulaşması hedefleniyor

1. Act 3 - Developer Platform:

• Workers, R2, AI Gateway
• Edge computing ve storage çözümleri
• 2023-2028 arası %72 büyüme beklentisi
• En hızlı büyüyen segment

➖ YÖNETİM VE SATIŞTA GÜÇLENME:

1. Yeni Yönetim Kadrosu:

• Mark Anderson - Chief Revenue Officer (Eski Palo Alto Networks satış başkanı)
• CJ Desai - Ürün ve Mühendislik Başkanı (Eski ServiceNow COO'su)
• Kurumsal satış stratejisinde iyileştirmeler bekleniyor

1. Satış Stratejisi:

• Çoklu ürün adaptasyonuna odaklanma
• Kanal ortaklıklarının geliştirilmesi
• Kurumsal müşterilerde penetrasyon artışı

➖ FİNANSAL PROJEKSIYONLAR:

1. Gelir Büyümesi:

• 2023-2028 arası %28 CAGR
• 2028'de $5 milyar ARR hedefi
• Çoklu ürün stratejisiyle artan müşteri başına gelir

1. Marj İyileştirmeleri:

• 2028'de %25+ FCF marjı hedefi
• Operasyonel kaldıraç artışı
• Ağ maliyetlerinde ölçek ekonomisi

1. Müşteri Metrikleri:

• $100K+ müşteri sayısında sürekli artış
• Net retention rate iyileşme potansiyeli
• Çoklu ürün adaptasyonunda artış

➖ DEĞERLEME VE FİYAT HEDEFLERİ:

1. Baz Senaryo ($130):

• %30 yükseliş potansiyeli
• 50X EV/FCF çarpanı
• 2026 EV/Satış: 17.8x

1. Boğa Senaryosu ($175):

• Edge AI'da daha güçlü büyüme
• %30+ gelir CAGR
• 2026 EV/Satış: 21.7x

1. Ayı Senaryosu ($65):

• Rekabet baskısı
• Yavaşlayan büyüme
• 2026 EV/Satış: 8.9x

➖ RİSK FAKTÖRLERİ:

1. Rekabet Riskleri:

• AWS ve Azure gibi hyperscaler'ların edge computing yatırımları
• Güvenlik pazarında artan rekabet
• Fiyat baskısı potansiyeli

1. Operasyonel Riskler:

• Satış organizasyonundaki değişimin etkileri
• Çoklu ürün stratejisinin yönetimi
• Büyüme hedeflerine ulaşamama riski

1. Değerleme Riskleri:

• Yüksek çarpanlar
• Pazar beklentilerinin yüksekliği
• Genel piyasa koşullarına duyarlılık