Deutsche Bank'ın hazırladığı 2025 yılı solar sektör görünümüne ilişkin kısa kısa notlar:
1) Makroekonomik Görünüm ve Sektörel Etkiler
➖ Güneş enerjisi sektörü 2024'e kıyasla daha zorlu bir dönemden geçecek.
➖ Trump yönetiminin seçilmesiyle birlikte IRA destekleri ve ITC (Yatırım Vergi Kredisi) konusunda belirsizlikler arttı.
➖ ABD ekonomisinde 2025 yılı için %2.5 büyüme öngörülüyor (2024: %2.7). Bu yavaşlamanın temel nedeni olarak olası ticaret tarifeleri olabilir.
➖ Avrupa'da ise talep tarafında ciddi zorluklar yaşanıyor. Özellikle Hollanda'daki NEM politika değişiklikleri, bazı ülkelerde elektrik fiyatlarındaki düşüşler ve kanal stokları talebi olumsuz etkiliyor.
2) Faiz Politikaları ve Sektörel Yansımalar
➖ FED'in Aralık 2024'te 25 baz puanlık faiz indirimi yapması bekleniyor ancak sonrasında faiz indirim döngüsünün beklenenden daha erken durabileceği öngörülüyor.
➖ DB ekonomistleri, 2026'ya kadar politika faizinin %4'ün üzerinde kalacağını tahmin ediyor.
➖ Yüksek faiz ortamının devam etmesi özellikle sektördeki NOVA ve RUN gibi kurulum şirketlerinin:
- Bilanço yapılarını
- Sermaye erişimlerini
- Müşteri finansmanını olumsuz etkileyecek
3) Teşvik ve Desteklerde Olası Değişiklikler
➖ IRA kapsamında sağlanan 369 milyar dolarlık enerji güvenliği ve iklim değişikliği yatırımlarının tamamen kaldırılması beklenmiyor.
➖ Ancak konut güneş enerjisine yönelik ITC'lerde önemli değişiklikler olabileceği öngörülüyor:
➖ Trump yönetiminin korumacı politikaları nedeniyle sadece yerli üretimin korunması muhtemel görünüyor.
4) Bölgesel Elektrik Fiyatları ve Pazar Dinamikleri
➖ ABD'de genel elektrik fiyatları yıllık bazda %3 artış gösterirken bölgesel farklılıklar dikkat çekiyor:
- Pasifik bölgesi: %7 artış
- Güney Atlantik: %1 düşüş
- NOVA'nın 3Ç kurulumlarının %35'i Kaliforniya'da
➖ Avrupa'da ise toptan elektrik fiyatlarında yükseliş trendi başladı:
- Almanya: %85 artış (128€/MWh)
- Fransa: %75 artış (119€/MWh)
- Hollanda: %72 artış (126€/MWh)
- İtalya: %27 artış (146€/MWh)
5) Avrupa Pazarında Yaşanan Zorluklar
➖ SEDG ve ENPH 2025 için Avrupa pazarına yönelik zayıf beklentiler açıkladı.
➖ Temel zorluklar:
- Hollanda'da NEM politika değişiklikleri
- Çeşitli ülkelerde elektrik fiyatı düşüşleri
- Solar bayilerde finansal sorunlar ve iflaslar
- Kanal stok seviyelerinin yüksek olması
➖ Şirketlerin bu zorluklara karşı stratejileri farklılaşıyor:
- ENPH: Yeni ürün lansmanlarıyla talebi canlandırmaya çalışıyor
- SEDG: Fiyat indirimleri ve promosyonlar deniyor
6) Depolama Çözümleri ve Veri Merkezi Büyümesi
➖ McKinsey analizine göre, küresel veri merkezi kapasitesi talebi:
- 2023-2030 arasında yıllık %19-22 büyüyebilir
- Güç talebinin 171-219 GW'a ulaşması bekleniyor
- Optimist senaryoda %27 büyümeyle 298 GW'a çıkabilir
➖ Mevcut 60 GW talep düşünüldüğünde ciddi bir arz açığı riski bulunuyor.
7) Şirket Değerlemeleri ve Yatırım Önerileri
➖ First Solar (AL - Hedef: 280$)
- ABD'li üretici olarak tarifelerden en çok faydalanacak şirket
- Yerli üretim avantajı var
- Çift haneli yükseliş potansiyeli mevcut
➖ Sunrun (TUT)
- SPWR'ın iflası sonrası pazar payı artışı
- Batarya ürünlerinde başarılı strateji
- Veri merkezi potansiyeli
➖ Sunnova (TUT)
- Temkinli yaklaşımımız var
- ITC risklerine karşı hassasiyet yaşıyor
- Bilanço endişeleri mevcut
➖ Enphase (TUT)
- Mevcut değerleme makul seviyede
- Avrupa pazarında zayıflama riski var
- ABD konut segmentinde ITC belirsizliği mevcut
➖ SolarEdge (TUT)
- Avrupa'da talep sorunları var
- Olumsuz maliyet yapısı mevcut
- Yeni yönetim ekibinin kendini kanıtlaması gerekiyor
- Deutsche Bank analistleri, First Solar dışındaki tüm şirketler için TUT önerisini koruyor.
- Sektörün 2025'te genel piyasaya göre iskontoyla işlem görmesi bekleniyor.
📍 "Depolama gelecekte çok önemli olacak. Şu anda depolamanın yıllık büyüme oranı güneş enerjisinden daha yüksek ve birçok ülkede şebeke sorunlarına çözüm sağlıyor."
- Agata Krawiec-Rokita, Sunstore CEO'su ve Kurucu Ortağı
📍 "Avrupa pazarında talep zayıflığı 2025 boyunca devam edecek gibi görünüyor."
- Corinne Blanchard, Deutsche Bank Araştırma Analisti
📍"Trump yönetiminin vergi, tarife ve göçmenlik konusuna odaklanması enflasyon tahminlerimizi önemli ölçüde etkiliyor."
- Deutsche Bank Ekonomi Ekibi
