Fed - V.Knowledge notu

Vital Knowledge üyelik gelirleriyle abone olduğum bir piyasa bülteni, çoğu zaman bakmaya vaktim olmuyor. Fakat böyle günlerde kısa ve biçimde ne olup bittiğini özetliyorlar. Fed değerlendirmelerinin çevirisini aşağı ekliyorum. Kısaca indirimler konusunda Fed'le piyasanın aynı hizaya geldiğine işaret ediyorlar. Enflasyon projeksiyonlarını sıradışı buluyorlar.

• Fed açıklaması ve ek belgelerde dört önemli şahin değişiklik göze çarptı: 1) İleriye dönük rehberlik cümlesi "ilave ayarlamaları değerlendirirken" ifadesinden "ilave ayarlamaların kapsamını ve zamanlamasını değerlendirirken" şekline evrildi; 2) 2025 enflasyon tahminleri önemli ölçüde yukarı çekildi (manşet ve çekirdek enflasyon şimdi sırasıyla önceki %2,1 ve %2,2'ye karşılık %2,5 seviyesinde); 3) 2025, 2026 ve uzun vadeli nokta tahminleri sırasıyla 50bp, 50bp ve 10bp yukarı taşındı (gelecek yıl için sadece iki adet 25bp'lık indirim fiyatlanıyor); ve 4) şahin bir muhalif oy kullanıldı (Beth Hammack faizlerin değiştirilmemesi yönünde oy kullandı ve basın toplantısında Powell, Çarşamba günkü indirimin "yakın bir karar" olduğunu kabul etti).

• "İlave ayarlamaların kapsamını ve zamanlamasını değerlendirirken" ifadesi Fed'in faiz indirimi sürecini sonlandırabileceğine dair endişe yaratsa da, Powell basın toplantısında bu sonuca karşı bir miktar direndi ve "faiz indirimleri yolunda ilerlemeye devam ediyoruz" derken para politikasının hala "önemli ölçüde kısıtlayıcı" olduğunu belirtti (ancak Eylül'den bu yana gerçekleşen 100bp'lık indirimle politikanın yeni bir aşamaya geçtiğini de kabul etti).

• 2025 enflasyon tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlar dikkat çekiciydi (bu bizim görüşümüze göre 2pmET açıklamasının en büyük sürpriziydi), ancak Powell yeni çekirdek PCE tahminlerinin (2024'te %2,8 ve 2025'te %2,5) hala "anlamlı" ilerleme olduğunu söyledi. Dezenflasyon süreci hala "genel olarak yolunda ve sağlam" ve "gerçekten endişelendiğimiz bir alan olan" konut hizmetleri enflasyonu "aslında şimdi istikrarlı bir şekilde düşüyor". Powell, baz etkilerinin bazı yukarı yönlü enflasyon okumalarına katkıda bulunduğunu belirtti ve Cuma günü açıklanacak Kasım ayı çekirdek PCE'nin oldukça düşük olabileceğini söyledi.

• İş piyasası birkaç ay öncesine göre daha iyi görünse de, işgücü koşulları pandemi öncesine göre daha gevşek ve hala soğuyor, ayrıca istihdam yaratma hızı işsizlik oranını kontrol altında tutacak seviyenin altında. İstihdam hala yukarı yönlü enflasyon riskleri kaynağı değil.

• Kafa karıştırıcı bir itirafta, Powell bazı Fed yetkililerinin tahminlerinde belirli Trump politika değişikliklerini varsaydığını, diğerlerinin ise varsaymadığını kabul etti (bu da ek belgelerdeki/nokta grafikteki tüm rakamların tam olarak birebir karşılaştırılabilir olmadığını gösteriyor). Bazı Fed yetkililerinin tahminlerinde politika varsayımları yapma özgürlüğünü kullanması, bazılarının Çarşamba günkü basın toplantısından Powell'ın dolaylı olarak şahin politika değişiminin sorumluluğunu gelecek Trump 2.0 yönetimine yüklediğini düşünmesine yol açabilir, bu da Trump 2.0 figürlerinden (Trump'ın kendisi dahil) merkez bankasına yönelik sert bir eleştiri ve baskı kampanyasını tetikleyebilir, ki bu açıkça piyasa güvenine yardımcı olmayacak.

• Sonuç olarak: Fed kesinlikle şahindi, ancak piyasa tepkisinin boyutu şaşırtıcı çünkü çok fazla beklenmedik değişiklik olmadığını düşünüyorduk. Piyasa haftalardır faiz indirimi hızında keskin bir yavaşlamayı, 2025'te yıllık %300bp'dan 2025'te sadece 50bp'a, öngörüyordu ve nokta grafik tam olarak bunu gösteriyor. 2025 enflasyon tahminlerindeki yükseliş biraz şok ediciydi, ancak Powell aslında fiyat görünümü konusunda iyimser görünüyordu (ayrıca Cuma günü açıklanacak PCE'nin oldukça düşük olabileceğini de belirtti).

• Takvim, hisse senetlerindeki düşüş hareketinde büyük rol oynuyor - bu FOMC kararına kadar fiyat hareketi bir süredir dalgalıydı ve zararsız bir Fed'in yıl sonu rallisini tetikleyebileceğine dair bir umut/beklenti vardı. Bunun gerçekleşmiyor olması "havlu atma anı" olabilir çünkü insanlar 2024'ten tamamen umudunu kesiyor ve gelecek yıla kadar işlemlerini sonlandırıyor.